動力電池：競爭實力全方位增強，全球份額鞏固

在動力電池系統(tǒng)，2021年公司收入為915億元，同比增長132%;出貨量117GWh，同比增長163%，市場份額全球第一(占33%)，庫存40GWh，備貨充足;毛利率為22.0%，受原材料漲價等影響同比下降4.6個百分點，公司已采取提價措施。(1)產(chǎn)能端：2021年底公司鋰電池產(chǎn)能170GWh，目前在建產(chǎn)能140GWh，根據(jù)5月5日定增募集說明書，公司擬建設鋰電池年產(chǎn)能約為135GWh，到2025年公司鋰電產(chǎn)能或達670GWh以上。(2)客戶端：與特斯拉簽訂2022-2025年供貨協(xié)議，與長城、戴姆勒、理想、蔚來等車企保持緊密合作。(3)產(chǎn)品端：第二代CTP大批量供貨，第三代CTP電池的體積能量密度全球領先，已有合作項目。

儲能電池：產(chǎn)品遠銷多個國家地區(qū)，強大性能鑄就壁壘

在儲能系統(tǒng)電池，2021年公司收入136億元，同比增長601%;儲能電池出貨量全球第一;毛利率達28.5%，同比下降7.5個百分點。2021年公司拓展國家能源集團、中國能建等國內(nèi)一批優(yōu)質(zhì)客戶，國內(nèi)首個GWh級共享儲能項目群落地山東，在海外市場，公司產(chǎn)品遠銷全球35個國家和地區(qū)。在產(chǎn)品方面，承擔的研發(fā)項目攻克12000次循環(huán)壽命的儲能電池技術;率先推出鈉離子電池，電芯能量密度達160Wh/kg，-20℃環(huán)境放電保持率90%以上;成功開發(fā)鋰離子與鈉離子混搭AB電池系統(tǒng)，低溫性能優(yōu)異、成本低。此外，公司在鈣鈦礦光伏電池上研究進展順利，正在搭建中試線。

鋰電材料：盈利能力顯著提升，回收市場布局深入

在鋰電材料領域，2021年公司收入155億元，同比增長351%;毛利率25.1%，受金屬價格上漲同比提高4.7個百分點;出貨量28.38萬噸，同比增長314%;2021年底產(chǎn)能28.4萬噸，在建12萬噸。子公司邦普回收技術領先，鎳鈷錳回收率達99%以上，正新建一體化電池材料項目;與德國BASF合作拓展歐洲市場。

盈利預測及估值

公司是全球領先的動力電池和儲能電池供應商，產(chǎn)品競爭力不斷強化。考慮到原材料價格上漲對公司盈利水平造成短期壓力，我們謹慎下調(diào)22-23年公司歸母凈利潤至230.67、388.09億元(下調(diào)前為280.91、424.92億元)，新增24年歸母凈利潤為512.00億元，對應22-24年EPS分別為9.90、16.65、21.97元/股，當前股價對應的PE分別為38、23、17倍。維持“買入”評級。

風險提示：新能源汽車銷量不及預期、產(chǎn)能投放不及預期、原材料價格傳導不及預期等。

標簽： 寧德時代2021年年報 動力電池競爭力增強 公司收入 儲能電池