控股股東一致行動(dòng)人中航證券增持彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展信心

1)6月9日，同為航空工業(yè)集團(tuán)下屬的中航證券所管理的“中航證券聚富優(yōu)選2號(hào)集合資管計(jì)劃”通過(guò)集中競(jìng)價(jià)的方式增持公司股份146.77萬(wàn)股，占公司總股本的0.053%，增持金額約為人民幣4085萬(wàn)元。

2)同時(shí)，中航證券聚富優(yōu)選2號(hào)計(jì)劃于未來(lái)6個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持公司股份，含6月9日增持金額在內(nèi)的累計(jì)增持金額不低于3750萬(wàn)元、不超過(guò)7500萬(wàn)元。中航證券承諾在增持期間及法定期限內(nèi)不減持公司股份。

3)中航證券是公司控股股東航空工業(yè)集團(tuán)下屬公司及一致行動(dòng)人，本次增持彰顯了對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的信心、及對(duì)公司投資價(jià)值的高度認(rèn)可。

公司重要產(chǎn)品放量在即，2022年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)

1)此前公司公告將關(guān)聯(lián)交易存款限額由140億上調(diào)至750億，預(yù)示后續(xù)有望收獲大額合同負(fù)債、重要產(chǎn)品放量在即。

2)本次關(guān)聯(lián)交易存款限額上調(diào)幅度達(dá)610億，我們測(cè)算，若預(yù)收款占合同訂單的50%，未來(lái)公司在此前基礎(chǔ)上有可能增加的合同的上限可能近1200億元。

3)公司2022年有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)：(1)大訂單或涉及產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，公司毛利率將提升;(2)費(fèi)用將顯著減少：公司2021年利息費(fèi)用1.5億、應(yīng)收賬款信用減值1.6億，分別較2020年增加0.8億、0.9億，大額預(yù)付款到位后預(yù)計(jì)均將減少;(3)利息收入將增加：參考中航沈飛、航發(fā)動(dòng)力，2021全年預(yù)付款到位后利息收入分別為2.8億、1.2億，分別較2020增加1.7億、0.9億。

公司為軍用大中型飛機(jī)唯一平臺(tái)，未來(lái)產(chǎn)銷規(guī)模高增長(zhǎng)確定性強(qiáng)

運(yùn)輸機(jī)：運(yùn)20放量尚處開始階段，可改型生產(chǎn)系列化特種飛機(jī);轟炸機(jī)：轟6為當(dāng)前唯一轟炸機(jī)，下一代戰(zhàn)轟預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)齊高;特種飛機(jī)：信息化戰(zhàn)爭(zhēng)/體系化作戰(zhàn)趨勢(shì)下特種飛機(jī)需求旺盛;民機(jī)：未來(lái)20年民機(jī)機(jī)體零部件市場(chǎng)規(guī)模約2.4萬(wàn)億，年均1200億，復(fù)合增速7%。公司在ARJ21/C919兩款主力機(jī)型中制造量占比在50%以上。

中航西飛：預(yù)計(jì)未來(lái)3年業(yè)績(jī)復(fù)合增速超40%

預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)9.8/14.3/19.2億，同比增長(zhǎng)50%/46%/34%，PE為78/53/40倍，PS為2.0/1.6/1.3倍。公司PS估值在整機(jī)廠中偏低。考慮公司高度確定性、未來(lái)幾年將受益于國(guó)企改革利潤(rùn)率彈性大，持續(xù)推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品交付進(jìn)度不及預(yù)期;相關(guān)改革舉措推進(jìn)不及預(yù)期。

標(biāo)簽： 中航證券 重要產(chǎn)品 中航證券增持 軍用大中型飛機(jī)