近日，股神巴菲特在旗下的伯克希爾官網發布了一年一度的致股東公開信，這個被華爾街視為必讀的指南受到大家關注。2022 年以來，俄烏沖突、疫情反復、美聯儲史無前例的加息等因素，使全球經濟以及股票市場大受影響，各國經濟周期分化，普遍面臨滯脹甚至衰退的風險挑戰。

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那么在跌宕的經濟環境下，股神有怎樣的投資經驗分享，其如何看未來的投資方向，伯克希爾的業績表現如何，我們整理了致股東信中的重要看點分享給大家。

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伯克希爾業績情況

累計回報3.79萬倍

伯克希爾·哈撒韋公司在50多年前，還是一家瀕臨破產的紡織廠，是在巴菲特的精心運作下，成長為現在金融巨頭。在投資的長河中，伯克希爾超高的年復合收益率備受投資者仰慕，在致股東信中，按照慣例，也將伯克希爾與美股標普500指數表現進行了對比：

2022年伯克希爾年復合收益率大幅跑贏標普500指數22.1個百分點。長期來看，自1965年到2022年期間，伯克希爾公司的年復合收益率19.8%，明顯超過標普500指數的9.9%，而1964年至2022年伯克希爾的總體收益率是令人吃驚的3787464%，也就是37874倍多，而標普500指數為 24708%，即超過247倍。

資料來源：伯克希爾官網

2022年，伯克希爾全年營收3020.89億美元，上年為2760.94億美元。2022年凈虧損228.19億美元，上年凈利潤為897.95億美元；第四季度凈利潤181.64億美元，市場預期盈利79.61億美元，去年同期盈利396.46億美元。伯克希爾公司年終持有現金1286億美元。

不過巴菲特對伯克希爾業績的評價是：伯克希爾在2022年度過了美好的一年。原因有兩點，一是因為公司GAAP(通用會計準則)下的營業利潤(operating earnings)，即不包括持有股票的資本收益或損失，創下了308億美元的紀錄(約合人民幣2140億元)。

二是伯克希爾收購了財產保險商Alleghany公司后，保險浮動資金增加到1640億美元，自1967年購買第一個財產意外險保險公司至今，公司保險浮動資金合計增長了8000倍，是伯克希爾投資的重要“彈藥”。

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基于選企業而不是選股

少數正確的決策帶來成功

巴菲特在股東信中表示，要在擁有長期有利的經濟特征和值得信任的管理者的企業中，進行有意義的投資。“我們持有公開交易的股票，是基于我們對它們長期業務表現的期望，并不是因為我們把它們看作是短期買賣的工具，這一點非常重要。查理和我不是選股專家，我們是選企業的專家。”

同時，巴菲特也承認多年來投資中也犯過許多錯誤，伯克希爾龐大的投資組合中目前有少數真正卓越的企業、許多經濟價值很高的企業以及一大部分普通企業組成。但與此同時，巴菲特認為伯克希爾的成績單是合格的：“在58年的運營中，我的大部分資本配置決策都不怎么樣。我們令人滿意的業績，來自十幾個真正正確的決策——大約每五年一個。”

在巴菲特看來，公開交易市場的一個優勢是，偶爾可以很容易地以極好的價格買進一些極好的企業。但重要的是要明白，股票交易的價格往往非常離譜，有可能是高得離譜，也有可能是低得離譜。“有效”市場只存在于教科書中，事實上，市場上的股票和債券價格常常令人困惑，投資者的行為通常只有在時過境遷后才能理解。

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公司分紅和復利是“秘密武器”

談到伯克希爾的“秘密武器”時，巴菲特指出時間以及很看重股票分紅，并舉了可口可樂和美國運通的近30年的長期投資的例子，這二者使伯克希爾在2022年獲得了價值超過10億美元的股息。

1994年，伯克希爾完成了對可口可樂的收購，整個交易先后花了7年時間，總成本為13億美元。巴菲特表示：“1994年我們從可口可樂公司獲得的現金分紅是7500萬美元。到2022年，股息增加到7.04億美元。成長每年都在發生，就像生日一樣確定無疑。查理和我只需要兌現可口可樂的季度股息支票。我們預計分紅很可能會繼續增加。”

美國運通的情況大致相同。伯克希爾對美國運通的收購基本上是在1995年完成的，同樣耗資13億美元，這項投資的年度股息從4100萬美元增加到3.02億美元。

巴菲特表示，這些股息收益雖然令人滿意，但遠非壯觀，可它們帶來了股價的重要收益。“截至年底，我們的可口可樂投資價值為250億美元，而美國運通的投資價值為220億美元。現在，這兩個持股分別約占伯克希爾凈資產的5%，類似于很久以前的權重。”這在當時對伯克希爾來說是一筆非常大的數目。

截至2022年底，伯克希爾是八家巨頭的最大股東：美國運通、美國銀行、雪佛龍、可口可樂、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。

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將持有大量現金和美債

沒有理由長期做空美國

伯克希爾2022年末現金儲備為1286億美元(約合8946億元人民幣)，較2021年末的1440億美元有所下降。至于未來，伯克希爾將始終持有大量現金和美國國債，以及廣泛的業務范圍。

“我們還將避免任何會在關鍵時刻導致現金流不便的魯莽行為，包括在金融恐慌和前所未有的保險損失的時刻。我們的首席執行官將永遠是首席風險官——盡管他(她)本不必承擔這項責任。”巴菲特這樣寫道，“此外，我們未來的首席執行官們將有相當一部分的凈資產收益是用自己的錢購買伯克希爾股票而獲得的。是的，我們的股東將通過持續的獲得收益來保證儲蓄和繁榮。”

同時巴菲特還表示沒有看到長期做空美國的理由：“我已經投資了80年超過我們國家的三分之一歷史。盡管我們的公民傾向于甚至可以說是狂熱，但我還沒有看到什么時候有理由長期做空美國。如果這封信的讀者在將來會有不同的體驗，對此我將深表懷疑。”

標簽： 伯克希爾哈撒韋 沃倫·巴菲特