海通證券:保交樓政策落地 有望推動四季度股市迎來第二波機會
- 來源: 智通財經 2022-10-17 10:34:40
海通證券發布研究報告稱,借鑒歷史,信貸數據向上拐點與A股底部依次出現,順序為:貸款余額、M2、社融存量同比>A股≥中長期貸款余額同比。本次社融同比見底于21/10,22/09中長貸同比開始回升,驗證當前A股底部區域扎實。該行認為穩增長、保交樓政策落地有望推動四季度股市迎來年內第二波機會,新能源和數字經濟等成長板塊彈性更大。
海通證券主要觀點如下:
回顧歷史:中長貸的拐點與A股更同步。
從歷史經驗來看,回顧05、08、12、16、19年A股的市場大底,可以發現總量層面的金融數據出現改善性拐點后A股往往不會立刻見底,歷史上M1、M2、貸款余額同比增速拐點平均領先A股底部5-7個月。反映基本面趨勢的中長期貸款和A股拐點的同步性更強,2005年以來兩者底部之間的時滯平均2.4個月。和總量指標的領先性不同,中長期貸款同比的底部往往滯后于A股。
目前我國信貸總量持續擴張、結構明顯改善。
今年9月社融、信貸總量超預期擴張,企業中長貸也明顯改善,體現了今年以來穩增長政策的效果正持續顯現。往后看,目前穩增長依然是我國政策著力點之一,地產方面,為穩定市場預期和購房者情緒,保交樓、穩剛需的地產政策落地見效仍是重點。在穩增長和地產政策的推動下,今年8月中長貸同比增速的低點有望成為趨勢性拐點。歷史經驗表明A股的底部往往出現在信貸總量和結構改善的時間節點之間,而本輪的總量指標實際在21年時便已經迎來拐點,例如M2同比見底于21/04的8.1%、社融存量同比見底于21/10的10.0%,結構上今年9月中長貸同比增速也已開始回升,借鑒歷史,當前信貸總量和結構的雙雙改善表明A股在今年4月底和10月中形成的雙底是較為有效的。
市場趨勢:迎接第二波機會。
9月最新信貸數據已在一定程度上驗證了目前市場底部區域的有效性,此外基本面指標的回暖表明A股在4月底和10月中形成的底部區域較扎實。從年內的小趨勢來看,年度視角下,即使是08、11、18年這三次市場最弱的單邊熊市,年初和年末依然存在兩次漲幅10%以上的行情(以萬得全A衡量)。而今年至今僅有4月底至7月初這一輪行情,從歷史規律看該行認為年內可能還會有一次投資機會,契機或是穩增長、保交樓政策逐漸落地推動宏觀經濟修復。9月信貸數據已經初步印證了穩增長政策的成效,數據公布后10/11-10/14期間萬得全A已實現最大漲幅6.7%、創業板指9.8%。此外,政策鼓勵后上市公司回購積極性有望得到促進,大量的回購有望提振市場情緒,例如13/06、18/12時A股上市公司都曾積極開展回購,此后股市迎來明顯上漲。
行業配置:成長彈性更大。
行業角度,該行判斷四季度成長>銀行地產>=消費>資源,其中消費和地產銀行都低估低配,有可能修復,但若考慮到彈性,該行認為四季度市場有望迎來今年第二波上漲,成長或更優。9月26日,發改委舉行重大基建主題發布會,會議指出過去十年我國新基建已取得初步成效,目前一批新型基礎設施建設工程將加快啟動實施。新基建概念由2018年中央經濟工作會首次提出,主要包括5G基站、特高壓、高鐵及軌道交通、新能源汽車充電樁、工業互聯網、人工智能、大數據中心七大領域。就Q4而言,該行認為新能源和數字經濟板塊值得關注。
風險提示:通脹繼續大幅上行,國內外宏觀政策收緊。
標簽: 海通證券 保交樓政策落地 四季度股市迎來第二波機會 信貸總量
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