昨天看楚團長寫

睿遠陳光明卸任總經(jīng)理

【資料圖】

，提到了董承非此前復盤 A 股潛力不大時的一個分析，用的基金 3 年年化回報 30%+。

這是個有趣的視角，且讓我結合最新數(shù)據(jù)做一番延伸解讀。

楚團長引用的這張圖，應該是董承非奔私之后，四月中路演時用的圖。在 2021 年初，董承非認為市場機會不大的論調(diào)，應該與這張圖上基金 3 年年化回報已經(jīng)超過 30% 不無關系。

我想任何一個看過這張圖和董承非分析的人，應該都會問一個問題：那么現(xiàn)在的基金三年復合收益率在什么水平呢？

我用中證偏股基金指數(shù)重做了一下這個回顧。為了簡化計算，我用的是 750 個交易日回報（約等于 3 年）的收益年化值來繪圖。

從下圖可以看到，截至 10 月 17 日，偏股基金的最新 3 年年化回報 (下圖藍線 R3Y_B) 是 9.68%。依然高于自 2008 年有數(shù)據(jù)以來，8.22% 的均值 (下圖紅色點橫線)。

是的，雖然今年迄今偏股基金指數(shù)跌幅 20%+，但以 3 年表現(xiàn)來看，依然是高于歷史水平 —— 可見你只要是長期投資者，只要買得早，即使經(jīng)歷了巨大回撤，依然有可觀的收益。

當然，當下廣大基民關心的是底部問題，所以我們更要關注的是歷史上最慘淡的區(qū)域。

在偏股基金歷史上，有兩次底部，3 年年化收益都是在 - 10% 水平的，最慘的是 2018 年 7 月 6 日，正好是 2015 年 “股災” 三周年，年化回報是 - 15.84%。

如果我們以 - 10% 作為一個基金底部的目標收益，來看看如何才能出現(xiàn)這樣的 “慘況”。

3 年年化 - 10% 的收益，意味著 27.1% 的下跌。

從下圖可以看到，以偏股基金指數(shù)最高點 2021 年 2 月 10 日算起至 2022 年 4 月 26 日，累計下跌 31.86%，跌幅其實已經(jīng)超額完成任務了。如果算到 10 月 17 日，則是下跌 25.18%，稍有不足。

但是，這樣的跌幅是在一年多里面完成的，太快了，所以不足以將 3 年年化收益數(shù)據(jù)拉低到一個足夠悲慘的位置。

所以要達成三年年化 - 10% 的收益目標，從 2021 年 2 月 10 日算起推算，意味著若 2024 年 2 月 10 日偏股基金指數(shù)依然處于目前或略偏下的水平，就能完成目標了。

站在 2022 年 10 月下旬的當下，2024 年 2 月 10 日意味著 A 股還要在當下位置，橫盤一年多，這樣的以時間換空間，難熬啊。

其實董承非在 5 月路演時，就表達過類似的預期了：

我認為這次大概率也是這樣，市場目前屬于劇烈波動階段，這種劇烈的波動已經(jīng)接近尾聲，后面很有可能會在底部短時間震蕩，而震蕩有多長，沒人知道。

是的，雖然從估值、市場人氣等許多角度，許多人都會說當下的 A 股是底部區(qū)域。

但不同人眼中的底部區(qū)域，定義是不同的。

于我看來，底部區(qū)域，代表的是下行風險很小，但不等于立竿見影上漲。這一點在 6 月 2 日寫

現(xiàn)在買 A 股，3 年后能有多少收益？

時就說過，以 4 月 26 日的低點來看，歷史上這個估值水平的 3 年預期回報最差也有 20%，是一個確定性比較高的買點；但是這樣的買點，歷史上無論未來 1 年還是 2 年表現(xiàn)，其實分化很大，依然存在繼續(xù)虧錢的可能。

我知道在許多基民看來，底部就要抄底，抄完底就希望 2019 年這樣的牛市繼續(xù)開始，一點耐心都沒。

那么，如果 A 股還如上述分析那樣，還需要橫盤一年多，你可有心理準備？

當然，橫盤，并不一定意味著毫無生機。

其實類似的走勢，A 股歷史上出現(xiàn)過，就在我們剛剛經(jīng)歷的這輪牛市之前。

下圖是偏股基金指數(shù) 2015 年至 2018 年的走勢，如果看紅色的偏股基金指數(shù)，你會發(fā)現(xiàn) 2018 年的最低點與 2016 年初，其實點位是相若的。但是對比兩者的 3 年年化回報，卻是從 10% 變成了 - 15%，這就是時間換空間的魔力。

雖然從點位來看，從 2016 年初到 2018 年末，基民可謂是顆粒無收，但是從歷史的進程來看，這段行情精彩而并不沉悶，2017 年大盤股滬深 300 指數(shù)大漲 21.78%，同年港股恒生指數(shù)漲幅更達 35.99%，不少擅長傳統(tǒng)大藍籌的基金經(jīng)理終于在多年小盤股行情之后揚眉吐氣一番，隨后 2018 年雖然以申萬 A 指計算又跌了 29.99%，但不少牛市漲得多熊市跌得少的基金經(jīng)理也在那一年依靠抗跌，為隨后的業(yè)績打下了堅實的基礎。

是的，基民站在此刻，應該做好還要熬底一年多的準備，唯有預料好最壞打算，你才會對各類沖擊處變不驚。

但是，熬底不等于躺平，熬底的過程或許同樣精彩，熬底中的結構性行情、波段性行情對基金經(jīng)理的選擇會有更高的要求，這或許將是未來一段時間最大的挑戰(zhàn)。

標簽： 如果熊市還要一年多 偏股基金