近日，力勤資源成功通過聆訊，即將正式登陸港交所。高成長的業(yè)績表現(xiàn)，和向上游鎳礦與下游鎳產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，以及鎳資源消耗長期增加的產(chǎn)業(yè)預期加持，無疑為力勤資源的成長性增添了許多確定性。 

下面將從鎳資源景氣度和力勤資源全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)角度，挖掘公司與鎳資源行業(yè)共振的價值成長屬性。

全球鎳需求量進入高景氣度區(qū)間

新能源動力電池的快速發(fā)展，使得全球鎳資源消耗量快速增加，鎳是生產(chǎn)高鎳三元電池的關(guān)鍵原材料，特斯拉主要在長續(xù)航車型的電池陰極使用鎳基。根據(jù)灼識咨詢報告，2021年—2026年由鋰電池帶動全球鎳消耗量的復合增長率達32.2%。

(相關(guān)資料圖)

早先有市場信息顯示，特斯拉工程師們與達爾豪斯大學Jeff Dahn的電池實驗室正在合作研發(fā)鎳基電池，新電池在充電速度、能量密度和使用壽命優(yōu)于磷酸鐵鋰電池。Dahn及其團隊在《電化學學會雜志》上發(fā)表的一篇論文顯示，這種新型鎳基電池如果保持在25攝氏度，即可使用100年。

因此，隨著全球新能源車滲透率和鎳基電池性能優(yōu)勢隨著技術(shù)進步發(fā)酵，鎳資源在全球的戰(zhàn)略地位必將更加凸顯。

特斯拉方面就對鎳資源的布局高度重視，需要強調(diào)的是，從特斯拉新能源車，到最新的特斯拉人形機器人，特斯拉過去幾年在引領(lǐng)全球產(chǎn)業(yè)趨勢方面可謂獨領(lǐng)風騷，因此特斯拉的產(chǎn)業(yè)動作于全球產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向具有重要的示范效應(yīng)。

事實上，特斯拉很早以前就開始在全球范圍內(nèi)網(wǎng)羅鎳資源，確保自己能有充足的鎳供應(yīng)。自2021年以來，特斯拉與多家鎳礦商簽訂了合作協(xié)議，其中包括與礦業(yè)巨頭Vale SA長達數(shù)年的供應(yīng)協(xié)議。特斯拉CEO馬斯克表示，在未來很長一段時間中，特斯拉會專注于長續(xù)航汽車的鎳基化學品。

因此筆者認為，鎳產(chǎn)業(yè)正在進入高景氣度階段，能夠向市場提供低成本鎳資源和高性價比鎳產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有望迎來高速增長期，力勤資源便是這樣值得高度重視的優(yōu)質(zhì)投資標的。

貫通上下游的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，增強力勤資源的盈利與經(jīng)營韌性

今年4月底到6月底A股市場上，鋰電與光伏開啟的一輪波瀾壯闊的上漲行情中，筆者認為有兩個關(guān)鍵特征值得重點分析，大概率可以在未來投資過程中得到復用。

首先是以天齊鋰業(yè)為代表的材料資源企業(yè)在行業(yè)高景氣度階段所取得的確定性高成長業(yè)績，可以得到市場投資者的高度認可，享受估值溢價；其次，新能源中越來越多的企業(yè)采用一體化經(jīng)營模式，例如高鎳三元龍頭容百科技，在仙桃增建一體化產(chǎn)業(yè)基地，同時與華友鈷業(yè)、格林美等達成戰(zhàn)略合作，通過設(shè)立股權(quán)投資基金，在資源端、前驅(qū)體與回收端加強布局，尋求在電池產(chǎn)業(yè)鏈進行全價值把控，增強公司盈利。

回到力勤資源來看，公司在鎳礦上游資源，與下游鎳產(chǎn)品生產(chǎn)持續(xù)布局發(fā)力，延伸產(chǎn)業(yè)價值鏈條。

一方面，力勤資源通過多年與上游鎳礦開采商建立的穩(wěn)定合作關(guān)系，可以從菲律賓、印尼、新喀里多尼亞及土耳其等全球鎳礦資源最豐富的區(qū)域獲取上游資源，按2021年鎳產(chǎn)品貿(mào)易量計，力勤資源在全球鎳產(chǎn)品貿(mào)易領(lǐng)域排名第一；按2019—2021年的鎳礦貿(mào)易量計，力勤資源在中國排名第一，2021年力勤資源在中國鎳礦交易市場的份額達26.8%。

另一方面，力勤資源自2017年起布局鎳產(chǎn)品生產(chǎn)板塊，掌握了包括火法及濕法冶煉在內(nèi)的完整鎳產(chǎn)品生產(chǎn)工藝。例如，力勤在印尼與當?shù)仄髽I(yè)合作開發(fā)的HPAL項目是全球技術(shù)最先進的鎳鈷化合物濕法冶煉項目之一，也是全球現(xiàn)金成本最低的鎳鈷化合物生產(chǎn)項目，低成本優(yōu)勢使得力勤資源能夠在市場中始終獲得競爭優(yōu)勢。

值得關(guān)注的是，2020年力勤資源與寧德時代合建了CBL（寧波普勤時代有限公司），致力于推進在新能源電池產(chǎn)業(yè)鏈上的全產(chǎn)業(yè)鏈合作，包括從印尼礦山、鎳礦冶煉到材料到電池等項目上的深度合作。通過與CBL合作，力勤資源陸續(xù)將其業(yè)務(wù)拓展至新能源電池材料領(lǐng)域，進一步增強了公司的盈利水平。

綜上，力勤資源依托多年的行業(yè)認知積累和產(chǎn)業(yè)布局，逐步形成了涵蓋上游鎳資源采購、鎳產(chǎn)品貿(mào)易、冶煉生產(chǎn)等多個產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的全面產(chǎn)品服務(wù)體系，力勤資源的鎳產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于新能源車等熱門領(lǐng)域。

從招股書披露的收入結(jié)構(gòu)和毛利率結(jié)構(gòu)，受益于向新能源產(chǎn)業(yè)的滲透，2022年上半年力勤資源的營收呈現(xiàn)大幅增長趨勢，2022年上半年錄得營收99.8億元，同比增長144.1%；此外，從毛利率結(jié)構(gòu)中不難看出，力勤資源鎳鈷化合物的毛利率水平十分具備優(yōu)勢，印尼HPAL項目投產(chǎn)也使得公司鎳鈷化合物的成本優(yōu)勢進一步兌現(xiàn)價值，推動力勤資源2022年上半年整體盈利水平實現(xiàn)跨越式升級，公司毛利率由2021年上半年的8.6%提升至2022年上半年的30.9%。

力勤資源毛利率結(jié)構(gòu)

來源：招股書

參考前面對于新能源產(chǎn)業(yè)的市場表現(xiàn)特征總結(jié)，把握低成本的材料資源與高毛利的材料產(chǎn)品生產(chǎn)，筆者認為，力勤資源的全產(chǎn)業(yè)鏈模式將持續(xù)實現(xiàn)長期價值成長。特別在俄烏沖突局勢仍處于高度緊張與全球經(jīng)濟增長承壓的背景下，力勤資源在鎳資源的全產(chǎn)業(yè)鏈布局預計將為公司提供確定性的業(yè)績增長，這或許將使得公司在港股上市后更加得到投資者的價值認可。

標簽： 港股將迎鎳全產(chǎn)業(yè)鏈布局的稀缺資產(chǎn) 力勤資源是如何實現(xiàn)跨