能否簡單介紹一下指數(shù)和ETF？

(資料圖)

ETF又是如何進行交易的呢？

通常所說的指數(shù)，是用來反映整個股票市場上各種股票市場價格的總體水平及其變動情況的指標，簡稱為股票指數(shù)。指數(shù)投資簡單易懂，公開透明，容易操作，剔除了投資者自身情緒的影響和人性的固有弱點等，比較適合普通投資者。

而ETF是 Exchange Traded Funds的英文縮寫，中文稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，又稱“交易所交易基金”。是以追蹤特定指數(shù)為目標、能夠在交易所進行交易且可以隨時進行申購贖回的基金。其核心特點是可以像股票一樣交易指數(shù)。

ETF的優(yōu)勢有很多，可以總結(jié)為五大點：

1

費用成本低廉

ETF的管理費率通常為普通開放式基金的三分之一。此外相較于股票，ETF少付0.1%的印花稅，交易費用節(jié)省約50%；相較于普通指數(shù)基金，ETF交易費用大大少于后者。

2

風(fēng)險分散

ETF提供多樣化的投資組合，避免“把雞蛋放在一個籃子里”，同時解決了選股難題。

3

使用靈活

ETF申贖機制使其成為賣空或買入個股、指數(shù)的替代方式。

4

操作透明

ETF運作透明，免去對基金經(jīng)理的依賴、成本確定、不會因申贖影響收益（牛市、熊市）。

5

交易迅速

ETF交易效率高，部分可T+0；到賬時間短，賣出ETF資金當日可用，第二日可取。

總體來說投資于ETF省力、省心、省錢又省時。

在一級市場上，投資人用實物申購/贖回ETF（參與者多為機構(gòu)、大戶），在二級市場上，投資人像買賣股票一樣買賣ETF。一級市場和二級市場間有機會進行套利。

圖 ETF的一級申贖和二級交易

ETF的申購贖回一般采用“份額申購、份額贖回”的方式，用一籃子股票換購ETF份額，或贖回成一籃子股票，還要多準備一點點錢， 這個就是“現(xiàn)金差額”。

一般會有一個投資者申購贖回清單（簡稱PCF清單），其中包含了最小申購、贖回單位所對應(yīng)的各成份證券名稱、證券代碼及數(shù)量、現(xiàn)金替代溢價比例、固定替代金額和現(xiàn)金替代標志等信息。它相當于進行申購一籃子ETF的一個詳細清單，讓你知道需要什么樣的證券組合才能換到一個籃子的ETF的基金份額。

指數(shù)投資策略豐富多樣，能否介紹幾個具有代表性的配置策略？

配置策略中比較具有代表性的有大類資產(chǎn)配置策略、核心+衛(wèi)星策略、大小盤輪動策略、行業(yè)輪動策略等等。下面具體來介紹一下。

大類資產(chǎn)配置

大類資產(chǎn)配置，就是根據(jù)投資需求，將資金在不同大類的資產(chǎn)類別（債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金）之間進行分配，通俗的理解是雞蛋不放在一個盒子里，東邊不亮西邊亮。對于股票ETF投資而言，A股、美股、港股可以互為補充，風(fēng)險分散，對沖風(fēng)險。黃金等商品類ETF和債券類ETF資產(chǎn)，與股票類ETF相關(guān)性較低，可以用于避險。

圖 不同大類資產(chǎn)之間的相關(guān)性

計算區(qū)間：2004-2021

提示：以上策略僅用于舉例，不代表投資建議

核心+衛(wèi)星策略

借鑒全球主流的大類資產(chǎn)配置方法，選擇市場中“國內(nèi)寬基指數(shù)+行業(yè)指數(shù)+境外權(quán)益+商品+債券”等品種構(gòu)建大類資產(chǎn)配置組合。

如何用ETF打造“核心-衛(wèi)星”組合？配置思路是寬基/債券/黃金類ETF（核心）固本+ 行業(yè)主題ETF（衛(wèi)星）進攻。配置ETF作為“核心”，根據(jù)想要達到的投資收益和風(fēng)險承受能力，將這部分“核心”資產(chǎn)分配到相關(guān)性較小的幾只ETF中（比如寬基類股票ETF、債券ETF、黃金類ETF之間的相關(guān)性不高，適當分配資產(chǎn)到寬基類股票ETF、債券ETF、黃金類ETF）再將剩余的配置到彈性較高的行業(yè)ETF或主題ETF，做些波段操作。在爭取獲得市場長期平均收益的同時，又能通過構(gòu)造的“衛(wèi)星”資產(chǎn)，力求增強投資收益。

大小盤輪動策略

大小盤輪動策略又叫做二八輪動策略，其中“二”和“八”分別大盤權(quán)重股和中小盤股票，二八輪動就是指在大盤股與小盤股中間不斷切換，輪流持有：大盤表現(xiàn)強勢，則跟隨趨勢投資大盤指數(shù)代表；中小盤表現(xiàn)強勢，則跟隨趨勢投資中小盤指數(shù)代表；在市場整體不好，大小盤都表現(xiàn)較弱時，則持有貨幣或債券等固定收益類資產(chǎn)。

圖 大小盤輪動策略

提示：以上策略僅用于舉例，不代表投資建議

大小盤輪動策略實質(zhì)是一種“動量效應(yīng)”，動量效應(yīng)又稱“慣性效應(yīng)”，由Jegadeesh和Titman（1993）提出的，是指股票的收益率有延續(xù)原來運動方向的趨勢，即過去一段時間收益率較高的股票在未來收益率仍會高于過去收益率較低的股票。

行業(yè)輪動

行業(yè)輪動現(xiàn)象一直存在，不同行業(yè)區(qū)間收益差異大，且不具備長期持續(xù)性，花無百日紅。

從經(jīng)濟周期角度看，美林“投資時鐘”根據(jù)經(jīng)濟增長和通貨膨脹兩個變量，經(jīng)濟周期分成 4 個階段：衰退-復(fù)蘇-過熱-滯漲，在經(jīng)濟周期的不同階段，不同行業(yè)不同板塊走勢差距大。

圖 美林時鐘

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，處于不同上下游的行業(yè)有著明顯不同的盈利周期，更重要是盈利的彈性不同，從而形成了行業(yè)輪動的條件。

從行為金融學(xué)角度來看，行業(yè)指數(shù)的慣性(動量)效應(yīng)解釋了市場上的大部分的慣性效應(yīng)； 國內(nèi)也有許多研究從投資者行為模式的角度來解釋板塊(行業(yè))輪動。

行業(yè)輪動量化模型以量化模型為框架：把握經(jīng)濟周期、行業(yè)景氣度及市場波動等影響因素的變化。精選出具有較高投資價值的優(yōu)勢行業(yè)，并結(jié)合策略研究框架的優(yōu)勢，對宏觀、中觀數(shù)據(jù)和趨勢進行把握。量化模型以“動量效應(yīng)”為基本原理，采用輪動的方式，根據(jù)近期走勢優(yōu)選強勢行業(yè)指數(shù)。如果市場整體走勢疲軟，則買入固定收益類資產(chǎn)或持有貨幣進行避險。

標簽： 玩轉(zhuǎn)ETF——基礎(chǔ)知識及投資策略（一）