對于指數投資者，很多人都會關心一個問題：指數增強型基金好，還是指數基金好？增強型基金的超額 “增強” 可以持續嗎？

買基金，收益來自兩部分：?市場收益貢獻的 β(貝塔)+?基金經理選股貢獻的超額收益 α (阿爾法)。因此指數相對應 β，增強相對應 α。

回顧 2022 年，指增紅利有嗎？

【資料圖】

EarlETF 的老讀者應該看過我年初對滬深 300、中證 500 和中證 1000 這三大寬基指數的指數基金和指數增強基金在 2022 年表現的盤點 (參見：

2022，指數增強基金，再次打敗偏股主動基金

)。

盤點中最重要的一張圖表，莫過于下圖。這張圖表對比了整個 2022 年三大寬基指數的被動指數基金和增強指數基金的收益，發現一個比較讓人難過的事實：在 2022 年，中證 500 指數和滬深 300 指數的指數增強基金相對傳統指數基金，超額收益基本為 0，唯有中證 1000 指數增強基金以 7.81 個百分點的超額收益挽回了指數增強基金的顏面。

數據來源：iFind

為什么唯獨中證 1000 有超額？

為什么 2022 年，只有中證 1000 指數增強還有超額收益？

我個人的理解是，2022 年本身相對特殊，大小盤齊跌，成長價值雙雙拉胯的市場環境下，指數增強基金很難像以往那樣依靠對某些因子的暴露來輕松獲得超額收益，更加考驗指數增強基金經理真正在選股超額層面的能力。

滬深 300、中證 500 經過前些年的大漲，研究相對透徹，超額收益相對難捕獲了。相比之下，中證 1000 有多達 1000 只成分股，且聚焦于中小市值企業，大多是傳統主動研究員沒有覆蓋的小微型股，就更容易從選股上捕捉超額收益。

從這點而言，中證 1000 指數增強基金，暫時還享受著 “投研覆蓋不足” 的時代紅利，在一定程度上讓我們更需要依賴 “指數增強” 帶來的超額收益。

中證 1000 越發受到關注

在 2022 年，中證 1000 指數增強基金不僅僅獲得了超額收益，同時也迎來了 “大擴容”。

下表是我整理的歷年中證 1000 指數的傳統指數基金和指數增強基金新發的數量 (僅包含初始基金，剔除聯接基金)，可以看到在 2021 年之前，中證 1000 指數，無論是指數基金還是指數增強基金，都是冷清得很，一年沒幾個產品發行。

但是進入 2022 年，進入了井噴，除了萬眾矚目批量發行的 4 只指數基金之外，還有 14 只指數增強基金發行。

14 只中證 1000 指數增強基金，多不多？單看絕對數量，是挺多。但是如果放在整個指數增強基金市場來看，與滬深 300 指數和中證 500 指數這些先行者相比，其實依然是數量不足。

畢竟，眼下滬深 300 指數和中證 500 指數的指數增強基金數量都多達 56 只，在經歷了井噴之后的中證 1000 指數增強基金，也不過剛剛有 20 只，還不到其他兩個寬基指數的一半。

對基民而言，選擇多總是好的，這不僅在于更多的新品種讓我們有望找到規模較小還可以獲得打新超額的指數增強基金，更在于更多的選擇，我們可以優中選優。

中歐的指增來也

2023 年開年，就看到了一個值得說道說道的中證 1000 指數增強產品 —— 中歐中證 1000 指數增強。

中歐的量化投資團隊，EarlETF 的老讀者應該不陌生。當家人曲徑管理的中歐量化驅動，也被我納入 EarlONE 組合中持有。

和業內許多偏重因子挖掘的量化團隊不同，曲徑領導的中歐量化團隊，以 “量化基本面” 聞名。

所謂 “量化基本面”，指的是將主動研究員分析行業景氣度的邏輯變成量化模型，然后通過程序追蹤高頻數據，來模擬研究員對于個股的判斷。相比傳統金工團隊對于因子挖掘容易陷入 “只知相關不知因果” 的困境，量化基本面的可解釋性更強，可預期性也更強。

下表是兩種量化思路的對比，很容易可以看出兩者的差別。

是的，中歐中證 1000 指數增強基金的發行，其意義并不僅僅在于我們可能又有了一個的中證 1000 指數增強基金備選，更重要的是其截然不同的超額收益來源。

對于指數增強基金，由于彼此的收益差異并不小，所以筆者一般建議精選至少 3-5 只跟蹤同一個指數的指數增強基金構成組合持有。但指數增強基金的問題就在于，跟蹤同一指數的指數增強基金，往往使用了類似的因子挖掘模式，相關系數可能極高，從而難以發揮出組合分散投資的威力。

而中歐的指數增強基金，依然是基于 “量化基本面” 的邏輯，所以先天上就與一眾基于因子偏離的指數增強基金不同，如此應該是能夠貢獻更多的低相關系數的分散投資效果。

是的，對于中歐中證 1000 指數增強基金 (代碼 A 類：017919，C 類：017920）感興趣的，不妨關注。根據公告，將于 2 月 20 日開始發行。

基金有風險，投資需謹慎。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。以上材料僅供參考，未經同意請勿引用或轉載，其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。本基金屬于股票型基金，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場基金。本基金為股票型指數增強基金，跟蹤中證 1000 指數，其風險收益特征與標的指數所表征的市場組合的風險收益特征相似。中證系列指數由中證指數有限公司編制和計算。關于指數值和成分股名單的所有版權歸屬中證指數有限公司。本基金如投資港股通標的股票，還需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。投資者在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。本產品由中歐基金發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。

標簽： 1000 指數增強 又多了一個超額收益來源 基金經理 中證500指數 滬深300指數