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△財信證券研發(fā)中心行業(yè)分析師劉敏

財信證券研究發(fā)展中心9日發(fā)布證券行業(yè)最新一期月度研究報告。該研發(fā)中心行業(yè)分析師劉敏在月報中指出：全面注冊制時代正式開啟，近期資本市場改革利好頻出，尤其值得重視。投行業(yè)務、資管業(yè)務、財富管理業(yè)務更能體現(xiàn)券商差異化發(fā)展，建議重點關注這三個方向上具備特色優(yōu)勢的券商。

2月17日，中國證監(jiān)會發(fā)布全面實行股票發(fā)行注冊制相關制度規(guī)則，全面注冊制時代正式開啟。劉敏分析稱，其對券商的影響，一是注冊制下證券公司的定價能力成為其核心競爭力。新規(guī)取消了此前23倍市盈率的發(fā)行限制，發(fā)行定價市場化，明確新股發(fā)行價格、規(guī)模主要通過市場化方式?jīng)Q定。此外，在主板引入投資價值研究報告制度，發(fā)揮投資價值研究報告定價引導作用。對于證券公司而言，注冊制下證券公司的專業(yè)定價能力重要性凸顯，新股破發(fā)將呈現(xiàn)常態(tài)化，作為看門人的證券公司的價值發(fā)現(xiàn)能力、定價能力、研究能力將成為其核心競爭力。二是注冊制下發(fā)行效率將提升，有利于券商投行業(yè)務擴容。三是監(jiān)管方面，注冊制下對中介責任的監(jiān)管面臨強化的趨勢。長遠來看，發(fā)行審核趨嚴、壓實投行機構責任等舉措有利于券商投行業(yè)務健康穩(wěn)健發(fā)展，券商也要對展業(yè)的合規(guī)風控方面問題更加重視。同時，為對標全面注冊制優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機制的要求，中證金融同期發(fā)布《中國證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務規(guī)則（試行）（2023年修訂）》等兩項規(guī)則。對券商來說，轉(zhuǎn)融資在費率和期限上的市場化改革，將更好地滿足市場資金需求，且轉(zhuǎn)融資業(yè)務效率將得到顯著提升。

劉敏還重點提及，近期其他資本市場改革舉措頻出。北交所做市業(yè)務于2月20日啟動，有利于提高北交所交易活躍度和流動性，同時將為券商板塊業(yè)績帶來增量貢獻。3月3日，滬深交易所相繼發(fā)布了修訂后的滬深港通業(yè)務實施辦法。互聯(lián)互通股票標的范圍均顯著擴大，互聯(lián)互通市值覆蓋率顯著提升，有望增強滬深港通市場交投活躍度，進一步開放中國資本市場，提升市場效率。3月3日，中基協(xié)發(fā)布基金投顧展業(yè)指引，明確各業(yè)務環(huán)節(jié)的定義和要求，有利于基金投顧業(yè)務的規(guī)范發(fā)展，有利于切實維護投資者合法權益。

劉敏在月報中稱：維持行業(yè)“同步大市”評級。宏觀經(jīng)濟有望逐步企穩(wěn)回升，流動性將保持合理充裕狀態(tài)，且我國貨幣政策空間充足，為證券行業(yè)發(fā)展提供了較好的環(huán)境。全面注冊制改革正式落地，境內(nèi)外市場互聯(lián)互通改革繼續(xù)深化，2023年資本市場改革開放步伐堅定，投資端改革預計將進一步加快，期貨期權等市場風險管理工具品種預計將更加豐富，券商板塊有望獲得資本市場改革利好的催化。“另外，我們關注到券商β屬性仍存在但已減弱，我們認為券商板塊的投資應該更加關注券商個股的α屬性挖掘。”

投資主線上，劉敏建議關注優(yōu)質(zhì)頭部券商、大財富管理方向、以及投行業(yè)務特色的券商三條主線。投資主線一：關注經(jīng)營穩(wěn)健、資本實力強以及政策優(yōu)勢明顯的頭部券商。建議關注綜合實力行業(yè)第一、創(chuàng)新業(yè)務布局領先、業(yè)績韌性較強的龍頭券商中信證券（600030.SH）。投資主線二：關注順應財富管理轉(zhuǎn)型發(fā)展的券商。建議關注持續(xù)受益互聯(lián)網(wǎng)平臺流量變現(xiàn)、經(jīng)紀及代銷業(yè)務規(guī)模效應突出的東方財富（300059.SZ）以及傳統(tǒng)券商中經(jīng)紀業(yè)務財富管理轉(zhuǎn)型走在前列的浙商證券（601878.SH），大資管方面，建議關注資管行業(yè)領跑者、享有資管優(yōu)質(zhì)品牌競爭力、參股優(yōu)質(zhì)基金公司的東方證券（600958.SH），以及參股優(yōu)質(zhì)基金公司、資管收入占營收比重較高的招商證券（600999.SH）、長城證券（002939.SZ）。投資主線三：建議重點關注投行業(yè)務領先、投行業(yè)務占比較高的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）、國金證券（600109.SH）等。

瀟湘晨報記者陳海鈞

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