美克家居：國內(nèi)高端家居零售商

美克家居成立于1995年，已形成國內(nèi)自營+加盟、海外批發(fā)的渠道模式，旗下品牌矩陣涵蓋6萬-120萬元價格帶。22H1，疫情反復之下，公司銷售渠道遭受較大沖擊，營收同比下滑10.79%，歸母凈利潤虧損1.96億元，為上市以來首次。

存量+翻新需求時代，高端化需求將逐步顯現(xiàn)

20年，家裝市場房型供給中，存量房達到了39.1%，毛坯房占比不斷縮小，存量翻新和局部翻新的需求正在興起。消費者重視居家環(huán)境的風格和韻味，整體設計溢價逐步被認可，促成高端化需求的釋放，以及高客單價的落地。21年，國內(nèi)高端家具規(guī)模達842億元，同比+15.8%，增長情況明顯好于家具行業(yè)整體。

重新定義家居產(chǎn)品，家居零售再升級

我們認為，高端家居品牌，相對缺乏價格友好型產(chǎn)品作為與消費者長期互動和心智影響的載體。而泛家居產(chǎn)品融入，在賦予品牌高頻消費屬性的同時，也能實現(xiàn)消費者品牌教育。“曬家”成為繼曬包、曬穿搭之后的新風潮，今年5月，小紅書家居相關(guān)筆記互動量超過6億，分享類社交媒體的崛起已形成線上“種草”，線下“拔草”的行為鏈路。同時，泛家居用品可能成為家居零售公域流量轉(zhuǎn)私域的破局品類，產(chǎn)品快速迭代更新，將形成消費者對品牌的粘性與忠誠度。

推進全渠道營銷，打造消費者“友好型”高端家居零售品牌

渠道端：公司直營占比為61.56%，其次為批發(fā)，占比31.74%。16-21年，直營收入保持相對平穩(wěn)，CAGR為4.02%，批發(fā)CAGR為22.05%。直營店收入21年同比11.37%，店效有所提升。營銷與品牌端：公司推出美克洞學館，21年累計接待22.5萬人次，為美克美家線上官方商城引流1.5萬名新用戶。公司數(shù)字化銷售同比增長63%，電商銷售同比增長32%，店鋪訪客近1,600萬人，小程序新增用戶60萬人。去年，公司飾品品牌Rehome開啟與主品牌的協(xié)進銷售，并推出高定業(yè)務與子品牌MarkorLight。

其中，高定業(yè)務訂單額1.9億元，同比+73%;制造端：智能制造底蘊深厚，已完成C2M模式下的數(shù)據(jù)收集、數(shù)據(jù)處理、生產(chǎn)管理等全流程打通，專屬化服務能力提升。今年5月，南康數(shù)創(chuàng)科藝園落地，全面達產(chǎn)后總產(chǎn)值將超50億元。南康具備家產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢，數(shù)創(chuàng)科藝園的落地，公司將依托于性價比和質(zhì)價比，持續(xù)推進在年輕客群市場發(fā)展。

投資建議與盈利預測

公司為國內(nèi)高端家居零售企業(yè)，已形成多品牌全渠道發(fā)展模式;智能制造底蘊深厚，南康基地落地鞏固優(yōu)勢，飾品與家居開啟協(xié)進銷售，高定業(yè)務打造新增長點，營銷創(chuàng)新深度擁抱年輕客群。我們預測22-24年EPS為0.04/0.14/0.33元，對應PE為79/20/9倍。

考慮到疫情影響，以及零售品牌打造需要時間積淀，公司仍需持續(xù)進行模式創(chuàng)新和產(chǎn)品迭代。同時估值略高于可比公司，故首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

疫情反復風險;匯率波動風險;原材料價格上漲風險;房地產(chǎn)行業(yè)波動風險。

標簽： 美克家居 重新定義家居產(chǎn)品 家居零售再升級 家裝市場