隨著互聯網流量紅利見頂，TMT、消費投資的邊際遞減效應凸顯，一級市場投資重心開始向硬科技轉移。

(相關資料圖)

如今的硬科技賽道已成為一片紅海，VC/PE幾乎無人不談硬科技。

退出渠道暢通、增長趨勢更具備確定性使得硬科技投資正當時。

但與此同時，硬科技戰場已經走向白熱化，同質化難題待解。

硬科技投資熱還能持續多久？

當硬科技項目估值持續走高，項目愈發難搶，如何從投資策略的角度實現差異化的競爭？

10月13日晚，沃衍資本董事總經理花秀兵做客「科創最前線會客廳」分享《同質化競爭激烈，如何構建硬科技投資壁壘？》話題。

花秀兵具備新材料實體企業的研發經驗，2019年加入沃衍資本后，其主要從事新材料領域投資工作。

在本次訪談中，他提到幾個核心觀點：

1、硬科技熱潮下，投資機構往往容易對于行業的前景給予過好的想象，從而對企業風險過分樂觀。

2、資本涌入正在導致被投資企業逐漸浮躁，熱門賽道上的企業容易做出更激進的、跨越式的發展計劃，從而忽略了企業自身發展的規律及風險。

3、沃衍資本投資偏好突出了人和產品的重要性。未來投資機構想要獲得超額收益，必須更專業、向行業的更上游出手。

01

中國硬科技投資市場火熱，

同質化難題凸顯

2011年沃衍資本成立后主要聚焦于工業科技領域，涵蓋制造業三大核心因素——新材料、高端裝備和數字科技。

目前沃衍資本在管四支基金，投資企業近50余家。

投資業績上，8家portfolio在A股上市，其中5家在科創板上市，6家正在啟動IPO流程。目前項目整體退出率超過40%。

LP方面，主要涵蓋世界級的頂尖的材料公司，幫助沃衍建立全球資源生態圈。

沃衍資本成立初期，一期基金并未完全聚焦，彼時選擇科技、消費兩手抓。

但觀察中國工業發展的實際情況后，沃衍資本發現，制造業是中國未來的核心發展領域，其中材料、裝備等核心技術環節長期出現短板。

深度思考跟戰略定位后，沃衍資本將投資聚焦至科技賽道，著重關注硬科技板塊。

2014年，關注新材料的投資機構少之又少，彼時TMT和大消費是主流，投資人多以金融、財務、法務、IT背景為主，材料背景的投資人更是如非主流的存在。

近兩年，受益于硬科技投資的火爆，頭部機構如紅杉、高瓴等參與進來后，化工人的春天到來。

很快，硬科技領域產生了幾個公認的主流投資賽道，其中新能源、“雙碳”相關投資異常火熱，海量人才涌入鋰電、光伏、儲能、新能源汽車等細分領域。

如今硬科技賽道火熱，VC/PE幾乎無人不談硬科技，但對于投資人而言，轉型并不簡單。

一方面，硬科技本身的科技屬性較強，對投資經理或投資人的專業要求高；

另一方面，大量曾經關注TMT、消費行業的機構涌入硬科技板塊，但看TMT、消費類的商業邏輯難以適用于硬科技類項目判斷，對于這類投資人而言，更是難以理解硬科技類項目的核心價值點和風險點。

此外，伴隨著海量資金涌入硬科技，投資行業開始內卷。

一部分投資機構對項目方或對項目所處的行業的前景給予過好的想象，從而對企業風險過分樂觀。

機構們為了搶投資額度不惜抬高估值的行為，使得被投資企業逐漸浮躁。

在熱門賽道上的被投企業，往往覺得自己在風口上，融資較容易，因此往往也會做出更激進的、跨越式的發展計劃，從而忽略了企業自身發展的規律及風險。

這些由資本推進和催化帶來的問題，將在未來一段時間內持續加劇。

02

內卷環境下，投資機構如何應對？

硬科技投資內卷之下，GP們應該更加聚焦，更加專業。

沃衍資本內部也一直在強調聚焦，每個投資經理都要在自己擅長的細分領域聚焦，與此同時，結合行業系統性研究提前預判，在沃衍資本看來，當水面上的項目已進入白熱化階段，今天科技投資人正在比拼誰能更早挖掘到水下項目，并且只要比同行提前半年就是極大領先。

目前沃衍資本希望通過行研方面帶動聚焦和專業優勢。

那么沃衍資本如何聚焦？

具體的打法又是什么？

沃衍資本的方法論是，使用系統、地推式的打法。

針對沃衍資本目標細分領域，沃衍資本傾向如剝洋蔥一般進行拆解，對細分領域進行系統的研究、篩選，進而在行業中找到投資機會和投資標的。

盡管這一過程相對漫長，但仍是很好的打地基的過程。

落實到具體投項目時的評價指標上，沃衍內部評判項目的邏輯會細分到12個維度，一句話概括是：

人>產品>營收>利潤。

其中，營收、利潤主要綜合考慮企業的經營能力和盈利質量。

沃衍資本對人、產品/技術的要求極高，在同行眼中，沃衍是具備技術“潔癖”的團隊。

人方面，創始人是項目的核心。

其次是核心團隊成員，沃衍資本會觀察核心團隊的互補性及穩定性，再者是公司治理結構的合理性，這點非常重要。

技術方面，沃衍資本關注核心技術點。

關注企業的技術壁壘以及行業競爭格局。

商業化方面，沃衍資本重點關注企業如何將自身的技術優勢轉化為商業優勢，為客戶帶來商業價值。

沃衍資本主要關注中國制造業的三大核心要素：

材料、裝備和數字科技。

并且從早期、成長期到Pre-IPO領域均有涉獵。

未來投資人們想要在競爭越發激烈的環境中勝出，一定是要走向更加專業化。

對投資人在從業經驗、行業認知等方面的要求更高，至少在行業內深耕十年以上，才能對整個行業和未來發展趨勢有很好的判斷。

硬科技的投資另一趨勢是，往上游看。

這要求投資人具備往上游看的能力，看別人看不懂的細分領域，才能獲取到別人難以達到的超額收益。

03

未來十年，硬科技仍是投資主旋律

硬科技本身的規律和屬性是長周期的，硬科技企業的發展相對緩慢，從產品到測試到導入客戶場景中需要經歷漫長的過程。

互聯網投資“短平快”的模式已被摒棄，硬科技投資如果拔苗助長，結果并不一定好，甚至起到反作用。

那么，未來硬科技賽道的增量市場在哪里？

首先，跟全球經濟形勢息息相關。

大增量市場以新能源、碳中和相關賽道為主。

當然，細分領域同樣值得深挖。

新能源相關、航空航天制造類、國產化替代率相對低的方向、以及具備新興智能價值的賽道，都值得深挖。

可以預見的是，未來十年，硬科技將是投資的主旋律。

盡管每個階段科技的表現形式各不相同，科技始終是推動人類社會進步的根本力量。

技術將不斷更新、迭代，只要去深挖，永遠會有新的機會。

重點去關注利于替代人類繁重勞動、利于人類的生存環境美好改變，利于人類社會進步和發展的方向，都是投資重點關注的未來。

百年未有大變局下，全球經濟進入衰退期，中國的經濟進入下行趨勢，大環境下無論創業者或投資人都將面臨巨大挑戰。

在這樣的變化下，首先信心很重要。

其次，希望大家能夠儲備好足夠的糧食，即資金，寒冬持續時間較長，希望春天到來時，大家還能歡聚一堂。

標簽： 硬科技投資內卷之下 投資人如何解決同質化難題