主營業務恢復強勁，看好公司未來發展

10月28日上海建工發布22年三季報，22Q1-3公司實現收入1847.78億元，同比-11.40%，歸母凈利潤1.74億元，同比-94.11%，實現扣非歸母凈利潤6.54億元，同比-69.37%。22Q3單季度實現收入855.89億元，同比+16.69%，實現歸母凈利潤11.37億元，同比-28.27%，實現扣非歸母凈利潤12.56億元，同比+63.83%，主營業務恢復強勁。公司建筑施工、設計咨詢業務新簽合同規模正逐漸恢復，建材工業新簽合同超上年同期。我們認為雖然公司二季度受華東地區疫情影響，但是三季度公司迅速恢復生產，并積極進行創新轉型，發展韌性較強，未來發展可期，維持“買入”評級。

經營基本面快速修復，Q3訂單改善保障后續增長

22Q1-3累計新簽合同2552.20億元，同比-17.44%，為后續發展奠定了基礎;完成施工產值1933億元，同比-12%。2022Q1-3公司建筑施工/設計咨詢業務/房地產新簽合同規模同比-14.0%/-14.1%/-27.9%，建材工業新簽金額較去年同期增長+20.3%。六大新興業務前三季度累計新簽合同582億元，占到集團新簽合同總量的23%，其中：在城市更新領域新簽合同164億元，恢復到去年同期水平;在水利水務領域新簽合同107億元，同比+20%;在新基建領域新簽合同72億元，同比+67.5%。2022Q3單季度新簽訂單規模同比-5.7%，受地產端不景氣，房地產新簽訂單量同比-40.1%，建筑施工/設計咨詢業務/建材工業新簽合同規模同比-2.3%/-19.2%/+19.8%。

毛利率小幅回升，現金流壓力較大

22Q1-3公司毛利率8.04%，同比-0.19pct。22Q1-3公司期間費用率6.8%，同比提升0.27pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率同比分別-0.06/+0.43/-0.14/+0.05pct，受疫情影響銷售費用減少。22Q1-3公司計提資產(含信用)減值損失0.68億元，占收入的比重同比下降0.07pct至0.04%，信用減值損失較22H1末減少2.08億元，系收回應收款項轉回壞賬損失。綜合影響下22Q1-3公司凈利率0.3%，同比-1.18pct。22Q1-3公司CFO凈額-225.6億元，同比減少107.81億元，22Q1-3公司收現比98.48%，同比-6.74pct，付現比107.40%，同比-2.79pct。22Q1-3應收賬款及票據532.37億元，環比22H1增加11.65億元。

享區位與機制優勢，維持“買入”評級

我們認為長三角一體化及上海自貿區擴容有望為公司提供良好增長環境和盈利質量，而公司較好的激勵機制有望提升釋放利潤的意愿和能力，二季度華東地區受疫情影響業績受挫，伴隨疫情影響減弱，公司三季度經營基本面已基本修復，在手訂單充足，22Q4公司業績有望繼續放量，預計22-24年業績30.2/49.1/52.5(前值43.1/49.4/55.2)億元。

風險提示：訂單回暖不及預期，項目施工不及預期，疫情恢復不及預期。

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