（報告出品方：廣發證券）

核心觀點：

2022 年 10 月 26 日晚，公司發布定增預案和 Q3 財報，我們點評如下：

(資料圖片僅供參考)

擬定增補充資本，溢價發行提振市場信心。公司本次非公開發行計劃募 集資金規模不超過 450 億元，計劃發行 A 股數量不超過 67.77 億股。 如果成功募集 450 億元，公司核心一級資本充足率將明顯提升，較 22Q3 末提升 0.64PCT，將為公司業務拓展提供有力支撐。按照公司計劃募集 金額和發行股份數量上限測算，本次定增發行價相較于當前 A 股市場價 溢價約 68%，相較于 H 股溢價約 92%。大幅溢價發行一方面體現定增 參與機構對郵儲銀行經營發展的長期信心，另一方面減少對凈資產收益 率攤薄程度，對現有二級投資者是一種保護，有助于提振市場信心。

營收盈利增長好于預期，ROA、ROE 穩步提升。公司發布 22 年三季 報，前三季度營收、歸母凈利潤同比分別增長 7.8%、14.5%，好于我們 的預期；ROA、ROE 連續 6 個季度同比回升，盈利能力持續改善。營 收端：隨著零售做深做細以及對公搶抓新機遇，增長動能持續釋放，前 三季度中收同比增速高達 40%；量增、結構優化，利息凈收入增長保持 平穩。支出端：不良生成率走穩，減值計提壓力減輕，撥備同比減少 16%。

凈息差下行壓力邊際緩解，趨勢有望延續。22 年前三季度凈息差為 2.23%，環比下降 4BP，降幅較上半年略有收窄。主要原因是：（1）資 產結構優化，信貸投放節奏前移趨勢加強，結構上普惠小微、基建等重 點領域投放加大，存貸比、信貸資產占比較 Q2 末繼續提升；（2）負債 端，繼續發力低成本存款，壓降長期限存款，存款付息率下降。趨勢上 來看，隨著資產負債結構進一步優化，凈息差下行壓力將會繼續減輕。

資產質量保持優異，撥備充足。22Q3 末，不良貸款率 0.83%，環比持 平；前瞻性指標方面，關注率環比上升至 0.55%、逾期率上升至 0.94%， 年化不良貸款生成率（披露值）0.77%，環比持平，均處于行業較優水 平。此外，撥備覆蓋率高達 404%。總體來看，資產質量較為穩定。

盈利預測與投資分析

公司堅持零售定位，中收表現亮眼，資產負債結 構持續優化，資產質量優異。預計 22/23 年歸母凈利潤增速分別為 15.1%和 16.2%，EPS 分別為 0.89/1.05 元/股，BVPS 分別為 7.58/8.38 元/股（暫未考慮定增因素），當前 A 股股價對應 22/23 年 PE 分別為 4.4X/3.8X，PB 分別為 0.52X/0.47X。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。

標簽： 郵儲銀行研究報告業績好于預期 擬溢價定增提振市場信心