山西證券股份有限公司崔曉雁,王德坤近期對中國太保進行研究并發布了研究報告《銀保新單高增帶動整體新單正增長，NBV同比降幅收窄》，本報告對中國太保給出增持評級，當前股價為18.01元。

(資料圖)

中國太保(601601)

事件描述

1-3Q22營收3604億元、同比+2.7%，歸母凈利潤202.72億元、同比-10.6%。已賺保費、投資收益收入占比分別為81.7%、17.0%，同比分別+7.5%、-16.6%。Q322營收1053億元、同比+7.0%、環比-3.0%，歸母凈利潤69.71億元、同比+29.5%、環比-11.4%。

事件點評

壽險：銀保新單保費高增帶動整體新單保費正增長，需注意NBVM下滑過快。1-3Q22新單保費534.42億元、同比+30.8%，其中個險新單196.65億元、同比-25.8%，銀保新單207.61億元、同比+1071%，團險新單130.16億元、同比+3.7%。新單高增下，NBV降幅收窄，1-3Q22NBV75.48億元、同比-37.8%（vsH122同比-45.3%）。公司個險新單同比仍持下滑趨勢、新單高增下NBV仍呈下降態勢，這主要與公司采取的以“量”補“價”策略有關，壽險NBVM可能下滑幅度較大（H122NBVM已同比-14.7pct）。

產險：保費較快增長，承保盈利水平提升。1-3Q22保險業務收入1338億元、同比+12.5%，其中車險717億元、同比+7.8%，非車險621億元、同比+18.5%。綜合成本率97.8%、同比-1.9pct，其中賠付率70.2%、同比-0.6pct，費用率27.6%、同比-1.3pct。

資產端：1-3Q22凈、總投資收益率均為4.1%，同比-0.2pct、-1.2pct，Q322末投資資產1.96萬億元、較年初+8.3%。

精算假設調整侵蝕當期利潤。公司根據監管要求于Q322末調整折現率、死亡率等一系列精算假設，從而調增壽險及長健準備金82.14億元，調減利潤總額82.14億元，調整值占調減后利潤總額的37.0%。

投資建議

預計公司2022-24E歸母凈利潤246.56、286.43、334.25億元，同比-8.12%、+16.17%、+16.70%。公司當前股價對應2022EP/EV0.32x，處于近5年以來絕對低位。考慮到公司新單增速快，對個險&銀保渠道改革推進落地執行情況良好，給予公司“增持-A”評級。

風險提示

業務結構變化致使NBVM下降超預期，代理人流失，長端利率下行等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司姚澤宇研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達92.42%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利248.05億，根據現價換算的預測PE為6.98。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級14家，增持評級8家；過去90天內機構目標均價為31.09。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，中國太保（601601）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。該股好公司指標3.5星，好價格指標4星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

以上內容由證券之星根據公開信息整理，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數據及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯系我們。本文為數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。

標簽： 山西證券給予中國太保增持評級 歸母凈利潤 中國太保