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展望2023年，經(jīng)濟衰退或取代通脹成為全球經(jīng)濟的主旋律，其中美國經(jīng)濟韌性較歐洲國家更強，衰退發(fā)生或也較晚。全球通脹大概率將穩(wěn)步下行，但依舊會有較強黏性。美聯(lián)儲加息已接近尾聲，伴隨著衰退的到來，2023年末之前或提前轉(zhuǎn)為降息。

歐洲或較美國率先步入衰退，美國或?qū)⒂?023年四季度進入“淺度衰退”。盡管跟隨加息不同程度上緩解了各經(jīng)濟體匯率貶值壓力，但卻會對自身經(jīng)濟造成負面沖擊，從目前來看，無論是發(fā)達經(jīng)濟體還是新興經(jīng)濟體均面臨較大的衰退風險，更有部分國家已出現(xiàn)國家破產(chǎn)和政局動蕩的危機局面。而2023年全球經(jīng)濟或進一步下滑，包括國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行、世界貿(mào)易組織（WTO）、經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（OCED）等在內(nèi)的幾大國際組織均已對全球經(jīng)濟衰退的風險進行了預警。

(資料圖片僅供參考)

美提前收縮 年底或減息

通脹將穩(wěn)步下行，但降至合意水平難度較大。在高基數(shù)效應下，能源價格同比增速大概率會回落至負值區(qū)間，同時中國在擺脫疫情困擾后，也會對穩(wěn)定全球供應鏈發(fā)揮積極作用，各國通脹率大概率將延續(xù)穩(wěn)步下行態(tài)勢。不過，在地緣沖突仍未平息、逆全球化趨勢延續(xù)的情況下，全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑仍有待時日，供給沖擊影響不能完全消除，料2023年內(nèi)美歐等國難以將通脹水平降至2%。

展望2023年，預期內(nèi)的加息或難以對美元指數(shù)造成較大影響，后續(xù)若就業(yè)數(shù)據(jù)開始明顯走弱，則美指或仍有小幅回落空間。衰退或成為美元走勢主導因素，美國經(jīng)濟衰退最早會出現(xiàn)在2023年三季度，綜合其他領先指標來看大概率會出現(xiàn)在四季度，故在2023年上半年歐洲衰退跡象更加明顯，甚至已率先步入衰退的情況下，美元指數(shù)仍有走強的動力。不過如果2023年下半年美國經(jīng)濟也開始收縮，并于四季度步入衰退，則不排除美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向。目前市場普遍預期美聯(lián)儲會在最高利率水平上持續(xù)較長時間，但如果2023年末美聯(lián)儲提前啟動降息，則美元指數(shù)將開啟下行趨勢。

綜合來看，美元指數(shù)2023年可能會先升后降，最高或升至110附近，轉(zhuǎn)折點要視美國何時陷入衰退而定，大概率出現(xiàn)在四季度。

歐美貨幣政策可能會出現(xiàn)階段性分化。2022年歐元區(qū)由于與美國存在經(jīng)濟周期錯位，前期歐央行加息節(jié)奏明顯慢于美聯(lián)儲，疊加受能源危機困擾，歐元兌美元一度跌穿了“平價線”。而后隨著歐央行邁開了大幅加息的步伐，同時美國放緩加息預期增強，11月以來歐元大幅反彈。不過全年來看，歐元仍跌超6%。沿著貨幣政策的脈絡來看，由于歐央行加息較晚，故政策利率觸頂時間或也將晚于美聯(lián)儲，其間歐美貨幣政策的階段性分化可能會在一定程度上利好歐元。

歐洲衰退風險仍較大，當?shù)貍找媛蕦⒋蠓仙ㄒ獯罄趦?nèi)的一些公共債務水平較高的國家，債券收益率漲幅更為顯著。而考慮到歐元區(qū)內(nèi)部的差異，在滯脹來臨時，歐央行貨幣政策可能會受到更多的掣肘，歐央行將不得不在各國不同程度的通脹、衰退，以及主權債務風險之間取得平衡。

綜合來看，歐元2023年走強的動能并不足，若歐元區(qū)或部分歐元區(qū)國家經(jīng)濟出現(xiàn)衰退或金融市場風險有所暴露，則可能會掣肘歐央行緊縮政策，并令歐元再次掉頭向下。全年來看，歐元兌美元或呈現(xiàn)震蕩偏弱行情。

英鎊料較歐元更弱

觀察英國近年來國際收支情況不難看到，其經(jīng)常項目差額自2020年以來持續(xù)為逆差，直接投資差額自2021年下半年以來也持續(xù)逆差，主要靠證券投資資金流入才能保持英鎊匯率的穩(wěn)定。然而，由于英國仍面臨內(nèi)部分裂、脫歐未盡事宜等諸多問題，除了階段性施壓市場情緒外，還將進一步惡化英國貿(mào)易條件，很難指望市場會持續(xù)看好英鎊。

從經(jīng)濟層面，2023年英國經(jīng)濟恐難抵衰退。英倫銀行本月的聲明已直言，英國正處于經(jīng)濟衰退之中，并將持續(xù)很長一段時間。按照英倫銀行上月議息會議給出的預測，今年第四季度英國大概率將陷入連續(xù)兩個季度實質(zhì)GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）環(huán)比負增長，英倫銀行后續(xù)可能會更加謹慎。此外，英國大幅收緊財政政策或也將加劇經(jīng)濟困境。因此，英鎊在2023年仍將延續(xù)偏弱走勢，甚至較歐元更弱。

利空因素減 日圓轉(zhuǎn)強機會高

在2023年，美聯(lián)儲放緩加息的確定性明顯增強，同時市場捕捉到一絲日本央行政策調(diào)整寬松政策的口風，都有望對日圓有所提振。因此總的來看，單從美日貨幣政策對比來看，日圓的利空因素或已基本出盡。

經(jīng)濟基本面與避險屬性或?qū)θ請A有支撐。盡管現(xiàn)階段日圓走勢的主導因素是貨幣政策和利差，但未來當全球性衰退一旦真正到來，匯率的主導因素可能會發(fā)生轉(zhuǎn)換。兩個因素可能會對日圓有所支撐：第一，由于日本在本輪加息潮中一直堅持貨幣寬松以刺激經(jīng)濟，這使得其經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱的速度明顯慢于致力于抑制經(jīng)濟的美國。第二，盡管在俄烏沖突、美聯(lián)儲加息等因素沖擊下，日圓今年以來避險屬性明顯弱化，但其避險的底層邏輯卻并未消失，特別是日本大量的海外淨資產(chǎn)，以及日圓的國際融資貨幣地位都并未改變，因此一旦全球性經(jīng)濟衰退出現(xiàn)，海外資產(chǎn)回流、投資者套利平倉等依然可能支持日圓走強。

綜合來看，明年日圓貶值壓力將進一步緩解，全年來看或?qū)⒄鹗幾呱?/p>

標簽： 正大國際期貨明年全球衰退風險大于通脹