多年專注金融信息工具領域，技術能力為公司實現資源積累。指南針創建于2001年，專注于金融信息工具領域20余年，主要團隊有較強的技術背景。公司主要通過金融信息工具服務于C端個人投資者的需求，收入貢獻超過90%，向券商導流的廣告服務和保險經紀業務約占公司收入的10%。近年公司業績快速增長，2021年營業收入9.32億元，同比增長38.1%。2022H1，營業收入實現9.08億元，同比增長67.7%。

專注于證券分析軟件設計，厚植專業化與多樣化優勢。對比東方財富、同花順等金融信息服務商，指南針更側重證券分析軟件產品設計，產品更專業化、多樣化，客戶群體相對較小但更有針對性。目前公司主要銷售的產品線包括PC端的財富掌門系列(財富掌門DPFMRAII系統)和PC+移動端的全贏博弈系列(全贏博弈私享家版、全贏博弈先鋒版、全贏博弈版、全贏博弈智能操盤系統、全贏決策系統智能阿爾法版)，中高端產品貢獻公司的主要收入。公司通過“體驗式”銷售模式，基于用戶需求逐步向其推薦低端-中端-高端產品，持續對免費試用客戶進行轉化。截至2021年底，公司覆蓋客戶群體1500萬人，累計付費用戶規模超150萬人。

收購網信證券拓展金融服務邊界，我們預計證券業務將為公司帶來廣闊業績增長空間。1)“互聯網+證券”行業前景廣闊，東方財富已成可對標案例。2015-2021年，證券APP用戶規模從4000萬人增長至1.5億人，線上滲透率提升。中國互聯網理財用戶亦自2015年以來持續增加，已從2.4億人增加至2021年的6.3億人;互聯網理財客群有較強的年輕化、高收入、高學歷特征，與互聯網企業財富管理業務的目標客群相契合，為互聯網企業通過財富管理業務實現流量變現奠定了基礎，東方財富已成為行業內可對標的成功案例。2)參與網信證券重整，后續有望切入經紀業務、打開長期成長空間。7月21日，網信證券已完成主要股東工商變更，公司將憑借金融信息服務客戶轉化切入經紀業務。若公司30億元定增成功落地，將進一步助推網信證券業務恢復。未來公司亦有望以指南針APP和網信證券為基礎拓展財富管理業務生態，打開財富管理業務長期成長空間。我們預計，不考慮代銷及兩融業務情況下，公司2024年公司證券業務收入將增長至2.87億元，收入占比達12%。

盈利預測與投資評級：考慮在互聯網證券投資者向移動端滲透、趨勢下，互聯網證券行業流量端仍具備成長性，公司作為第二家持牌券商有望復刻東方財富快速成長變現的邏輯。長期來看，公司亦有望通過線上流量生態、金融服務生態搭建實現財富管理能力補充，我們預計2022年公司原業務凈利潤可達3.43億元，證券業務營收(全年口徑)可達0.95億，采用SOTP法分別給予2022年40倍PE與80倍PS，目標市值213.55億元，對應目標價52.80元，首次覆蓋給予“買入”評級。

股價催化劑：網信證券收購落地情況，金融信息服務業務拓展情況

風險因素：市場競爭加劇，公司獲客能力下滑;流量成本攀升，導致盈利能力下滑;客戶轉化及轉型進度不及預期。

標簽： 指南針收購網信證券 金融服務邊界 金融信息工具服務 保險經紀業務