中信證券發布研究報告稱，展望11月港股，美國中期選舉時點臨近，所謂的“臺灣政策法”大概率較難通過，疊加G20會議臨近，中美關系有望得到邊際緩和。另外，未來美聯儲貨幣緊縮預期差的出現、國內基本面持續修復預期、穩增長政策落地效果顯現等也將增強投資者信心。11月港股建議關注三條主線：1)受益海外風險因素緩解的新經濟板塊;2)關注“二十大”后政策確定性較強的“大安全”板塊;3)高安全邊際及高股息標的。

中信證券主要觀點如下：

10月外資的恐慌性拋售導致港股持續承壓。

近期港股市場的大幅下跌主要由于海外投資者對我國政策的邊際變化存在預期差，從而導致的恐慌性拋售。投資者風險偏好顯著承壓帶來的估值大幅下調是導致港股市場表現較弱的主因，恒生指數當前動態PE已回落至7.7倍，為2015年以來的歷史最低水平。而9月以來，港股市場的基本面并無邊際變化。十一節假日后外資流出趨勢趨陡，尤其10月24日單日經測算的外資大幅流出達140億港元;流出較多的板塊集中于互聯網、消費電子等成長性板塊。當前港股市場情緒已十分低迷，10月恒生指數、國企指數、恒生科技指數跌幅分別達到14.7%/16.5%/17.3%。

展望11月，美國中期選舉時點臨近，所謂的“臺灣政策法”大概率較難通過，疊加G20會議臨近，中美關系有望得到邊際緩和。另外，年底美聯儲貨幣緊縮預期差的出現、國內基本面持續修復預期、穩增長政策落地效果顯現等也將增強投資者信心。我們看好11月起海外風險因素逐步扭轉帶來的港股市場估值修復。

11月海外風險因素緩解或帶動港股市場迎來估值修復：

海外風險因素或逐步扭轉。首先，10月21日華爾街日報記者Nick Timiraos報道美聯儲或考慮放緩加息速度。此后，美國資本市場已出現重新衡量美聯儲未來貨幣緊縮路徑的跡象，而美國的十年期國債收益率也出現明顯的回落。同時，9月1日至10月26日，美聯儲累計減持的國債和MBS的體量分別為863億美元和308億美元，低于其此前提出的對縮表計劃的指引。海外貨幣緊縮對港股流動性的擔憂大概率會在11月起逐步緩和。另一方面，下一輪美國國會計劃開會日期為11月9日起。因此，所謂的“2022年臺灣政策法”大概率不會在11月8日美國中期選舉前通過。如此，則不排除在明年1月初美國國會換屆前此法案會被持續擱置。另外，考慮到11月15-16日將在印尼舉行的G20會議，7月中下旬以來持續沖擊港股投資者情緒的中美關系問題或也在11月中旬起逐步逆轉。

基本面預期企穩，政策確定性愈發增強。

三季度國民經濟盡管受局部疫情反復、部分控電限產、外部環境等沖擊，但在穩增長一攬子措施和接續措施作用下，各月份經濟穩步修復，實現單季3.9%的較合意增速。當前工業領域以及基建、制造業投資增速表現較好，而服務業承壓，地產投資、消費、出口運行低迷，疫情防控壓力依然較大，調查城鎮失業率上行。這顯示當前穩增長措施雖已落地見效，但未充分擴散帶動其他行業增長，未來政策實施效果需持續關注。另外，“二十大”勝利召開，進一步明確國家戰略方向。報告明確強調“統籌發展和安全”“堅決打贏關鍵核心技術攻堅戰”，“大安全”板塊前景越發明確。

11月建議關注受益海外風險因素緩解、政策確定性強、以及高安全邊際及高股息三條主線。

1)受益海外風險因素緩解的新經濟板塊：年初以來受多重風險沖擊，新經濟板塊估值已回調至歷史低位。在11月中美摩擦邊際好轉，海外流動性擔憂緩和的假設下，我們看好新經濟板塊，尤其互聯網、醫藥等板塊的配置價值。

2)關注“二十大”后政策確定性較強的“大安全”板塊主題投資機會：“二十大”報告進一步提出加快實現高水平科技自立自強;并強調國家安全是民族復興的根基。“大安全”有望成為核心戰略主線，信創、軍工等板塊個股的主題性投資機會值得關注。

3)關注高安全邊際及高股息標的：7月以來港股估值進一步回調，部分價值和周期板塊安全邊際和股息率優勢凸顯。當前市場仍存在海外貨幣政策走向、中美地緣政治風險等不確定因素，具備較高安全邊際的高股息標的配置價值凸顯。

風險因素：1)新冠疫情全球蔓延超預期，全球經濟大幅衰退;2)中美摩擦進一步升級;3)海外央行超預期收緊貨幣政策;4)匯率大范圍波動;5)國內政策及經濟復蘇進度不及預期。

標簽： 外資拋售導致港股持續承壓 海外風險因素緩解 港股市場迎來估值修復 美聯儲貨幣緊縮預期差