一.油價向下，能源股向上

(資料圖片僅供參考)

今年下半年以來，在全球原油需求轉弱的預期影響下，國際油價不斷下跌，WTI原油價格自120美元/桶的高位跌破每桶75美元，布油價格同樣跌至85美元/桶附近。

至此國際油價自今年3月的高點已累計下滑逾30%，回吐了俄烏沖突爆發以來的所有漲幅。

與此同時，一直以來同油價亦步亦趨的能源板塊卻走出截然相反的行情，下半年至今標普500能源板塊逆勢上漲近27%，今年以來的累計漲幅更是逼近67%，成為表現最好的子板塊。

權重股中，埃克森美孚（+93%）、雪佛龍（+63%）、康菲石油（+86%）、西方石油（+147%）的股價在今年相繼創下歷史新高。

二.賺錢是硬道理

今年美國能源企業的盈利就不用說了，背靠飆漲的油氣價格迎來了史上最賺錢的一年。

在剛剛過去的財報季中，根據FactSet數據，三季度標普500指數成分股公司盈利同比增長2.2%，為2020年三季度（-5.7%）以來的最低增長。能源行業是三季度盈利增長的最大貢獻來源，如果剔除能源板塊，標普500的盈利將同比下降5.3%。

主要公司中，埃克森美孚三季度凈利潤達到了創紀錄的196.6億美元，幾乎是去年同期67.5 億美元的三倍，今年前三季度凈利潤近430億美元，較去年同期增長203%。

雪佛龍三季度盈利112億美元，同比增長84%，前三季度盈利291億美元，同比增長175%。

對于美國油氣生產商而言，即便是現在油價跌至80美元/桶也是完全可以接受的。根據達拉斯聯儲的能源調查，在美國各地區，鉆探一口新井并從中獲利的平均盈虧平衡油價在每桶48美元到每桶69美元不等。

圖∶2022年根據美國選定油田的油井狀況，油氣生產商保持盈利所需的WTI平均價格（美元/桶）

落到各石油公司頭上，盈虧平衡價格還會由于油井所有權、開采形式、生產經營成本的不同而略有差異。

埃克森美孚曾表示，其盈虧平衡油價已降至41美元，即便是未來布油價格跌至35美元/桶，公司未來6年新的投資計劃仍將獲得超過10%的回報。

盡管分析師出于對經濟衰退的擔憂，一直在下調美股的盈利預期，最新數據顯示，分析師預計四季度美股盈利將同比下降2.1%，但在所有11個行業中，能源板塊仍將成為最靚的仔，盈利預期被上調至68.8%。

盈利增長的同時，油氣公司賬上的現金流也是史無前例的豐厚，截至今年二季度，美國能源公司賬上的運營現金總額達到2030億美元，為過去五年的最高水平。

三.不要增產，要回饋股東

盡管坐擁豐厚的現金，但油氣公司在資本支出方面反倒是變得越來越自律。

過去，對于美國頁巖油廠商而言，油價是決定其是否增產的核心驅動，油價上漲時急于通過增產來釋放業績。但這一次即便是在油價站上120美元時，大型能源公司也抑制住了增產的沖動。

據EIA統計，去年三季度美國47家上市石油公司的再投資比率（油氣資本支出與運營現金流比值）創下歷史新低（41%），為1995年以來的最低水平，過去該比率始終維持在100%以上。

相反，油氣廠商優先選擇修復資產負債表，并且降低運營成本，這意味著即使油價波動，他們也可以獲得足夠的安全墊。2021年前三季度，美國47家油氣廠商共計償還了150億美元的債務，將其長期債務降至2012年以來的最低水平。

越來越多的企業將重心放在了向投資者返還現金上，過去兩個季度油氣企業用于股東分配（包括股息和回購）的現金占總運營現金流的比重達到30%以上，在大流行前占比保持在22%的水平。

今年前三季度美股上市公司公告的回購計劃銳減，尤其是科技和金融這兩大回購主力的“啞火”，將導致美股未來的回購步伐放緩。

但能源行業在股票回購上依然底氣十足，二季度能源行業的回購規模占比從一季度的3%升至二季度的6.1%，其中埃克森美孚一躍成為二季度回購規模第六大的企業，金額為39.2億美元，去年同期可是一股都沒有買。

在最近的財報電話會上，埃克森美孚表示，將維持其300億美元的股票回購計劃至2023 年。雪佛龍也將其年度股票回購指引區間的上限從100億美元上調至150億美元，此前5月曾將指引區間從50美元上調至100億美元。

股息方面，更是一如既往的闊綽。一直以來能源板塊的股息收益率就要高于標普的平均水平，二季度數據顯示，能源板塊的平均股息率為3.79%，而標普500的平均水平為1.7%。

像先鋒自然資源（Pioneer Natural Resources）、戴文能源（Devon Energy）等大型能源公司的股息收益率甚至可以達到8%或9%。

能源公司創紀錄的業績推動了股息和回購規模的增長，也起到了提升股價的作用，穩定的現金流在當下充滿不確定性的美股市場上顯得難能可貴，使得能源股“脫鉤”油價，走出獨立行情。

今年股神大舉加倉西方石油、雪佛龍，或許也是看到了能源股穿越周期的潛力。

四.傳統能源價值重估

今年道指罕見跑贏納指，一方面是以FAANG為代表的科技股表現拉胯，另一方面也反映了"舊經濟"的崛起。

近年來氣候和環境問題日漸凸顯，在碳中和目標的推動下，全球都在向低碳、清潔、可持續的清潔能源轉型，加碼布局光伏、風電、生物燃料等新能源建設，相應的傳統能源投資則是受到了全方面的限制。

但在疫情爆發后，受到經濟復蘇提振，能源需求快速反彈，然而“看天吃飯”的風光水電卻在關鍵時刻掉鏈子。

以風電為例，2021年在風電占比超過20%的英國和德國均遭遇了風速不佳的狀況，2021年全歐盟風力發電量下降8.9%，作為參照2019年和2020年風力發電量增速分別達到46.6%和30.2%。

又貴、又不穩定的新能源沒能滿足傳統能源產能縮減帶來的缺口，造成了全球范圍的能源短缺，煤炭、原油、天然氣三大化石能源又重新被推上舞臺中央。

從價格來看，130美元/桶的原油、450美元/噸的動力煤、200歐元/兆瓦時的天然氣，傳統能源價格不斷刷新著歷史。

盡管大家都在漲，但從發電成本來看，煤炭發電成本僅為天然氣發電成本的一半，在能源安全的指引下，全球轉而擁抱更穩定、可靠且便宜的傳統能源。

2021年全球59%的電力需求增長是依靠煤電補足的，到了2022年，截至1-8月的數據，每天增長1%，天然氣發電增長1.6%，石油發電增長14%，新能源卻被"拋棄"。

根據標普統計的數據，盡管過去六個月能源股勢如破竹，科技股大幅跑輸，但從權重來看，能源股依舊僅占整個市場的很小一部分，約4.4%，而科技股的權重仍高達28%，能源板塊要迎頭趕上還有很長的路要走。

標簽： 巴菲特又贏了能源板塊脫離股價獨自起飛