業績符合預期，維持“增持”評級。麗珠集團2022Q1-3實現營收94.88億元，同比增長1.3%，歸母凈利潤15.07億元，同比增長3.7%，扣非后歸母凈15.09億元，同比增長12.2%。Q3單季營收31.86億元，同比增長1.7%，歸母凈利潤4.89億元，同比增長25.4%，扣非后歸母凈4.63億元，同比增長9.0%，Q3單季毛利率66.08%(+0.49pct)，凈利率13.90%(+9pct)，業績平穩增長。考慮到疫情影響，及重點產品艾普進醫保降價后放量低于預期，下調2022-2024年EPS為1.96/2.22/2.59元(原為2.20/2.56/2.96元)，維持目標價48.03元，對應2023PE22X，維持增持評級。

疫情擾動下平穩增長，V-01獲得國內序貫加強針緊急授權。分業務板塊來看：①化學制劑Q1-3收入55.72億元(-3.4%)，Q3收入18.98億元(-6.8%)，其中占比較高的消化道和促性激素Q3單季收入分別為8.65億(-17.9%)、7.48億(+4.0%)，預計艾普醫保降價的影響延續;②原料藥及中間體收入24.99億元(+16.0%)，Q3收入7.70億元(+11.2%);③中藥收入8.30億元(+0.9%)，Q3收入3.40億元(+59.9%);④診斷試劑及設備收入5.02億元(-9.1%)，Q3收入1.56億元(-3.4%)。此外，公司新冠疫苗V-01于2022.9在我國納入序貫加強免疫緊急使用，同月完成首診接種，目前海外多國EUA注冊材料也已遞交。

股權激勵給予穩健增長指引，擬回購A股以減少注冊資本。公司推出股權激勵計劃，擬向1034名激勵對象授予2000萬份股票期權(占總股本2.14%)，考核基數為2021年凈利潤，考核目標為2022-2024年復合增速不低于15%，彰顯公司對穩健增長的信心。此外，公司將以集中競價方式回購A股，回購總金額為4億-8億，回購價格不超過人民幣40.00元/股，以用于注銷減少注冊資本。

催化劑：疫苗加強針放量及出海進展，微球等新產品獲批。

風險提示：原料藥價格波動風險;新藥研發不確定性風險。

標簽： 麗珠集團業績符合預期 麗珠集團投資評級 麗珠集團 麗珠集團市值