9月會議給出100-125個基點(diǎn)、對應(yīng)50（75）+50的利率路徑，11月選擇了偏激進(jìn)的75個基點(diǎn)，也即12月對應(yīng)50基點(diǎn)加息步伐，文末筆者做了一個來年加息路徑的版本前瞻。本期會議采用了全新的表述方式，宣告激進(jìn)加息拐點(diǎn)出現(xiàn)，但拉長了加息周期并提高了利率目標(biāo)區(qū)間。

慣例先進(jìn)入會議聲明變化要點(diǎn)賞析，對經(jīng)濟(jì)基本面的論述沿用此前措辭，縮表的表述亦是如此，會議決定獲得全票通過，主要變化和關(guān)注點(diǎn)在未來利率路徑引導(dǎo)。

原文摘錄：In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to3-3/4 to 4 percent. The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time.

(資料圖片)

譯：為實現(xiàn)這些目標(biāo)，委員會決定上調(diào)聯(lián)邦利率目標(biāo)區(qū)間至3.75%-4.00%。委員會預(yù)計，為了使貨幣政策立場對通脹回歸2%有足夠的限制性，持續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間是合適的。

上期表述：為實現(xiàn)這些目標(biāo)，委員會決定上調(diào)聯(lián)邦利率目標(biāo)區(qū)間至3.00%-3.25%，并預(yù)計持續(xù)上調(diào)目標(biāo)區(qū)間是合適的。

原文摘錄：In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.

譯：為了判斷未來利率區(qū)間的步伐，委員會將會考慮貨幣政策收緊的持續(xù)積累、貨幣政策對經(jīng)濟(jì)活動和通脹的滯后性以及經(jīng)濟(jì)金融形勢發(fā)展。

上期表述：此為本期新增。

評：75個基點(diǎn)在預(yù)設(shè)路徑范圍內(nèi)，應(yīng)當(dāng)注意到，【重要措辭出現(xiàn)修改——開始關(guān)注收緊利率的滯后性影響，理解為激進(jìn)加息的拐點(diǎn)出現(xiàn)】，更具體的信息在會后的記者會中進(jìn)行了闡述。

鮑威爾講話要點(diǎn)：

貨幣政策

最快將在12月放慢加息步伐，但是終端利率可能會高于9月時美聯(lián)儲的預(yù)期；終端利率需要有足夠的限制性，主要關(guān)注點(diǎn)是保持利率的限制性水平；通脹下降不是放緩加息步伐的唯一條件。

希望確保我們不會犯緊縮程度不夠或過早退出緊縮政策的錯誤；沒有過度加息，在美聯(lián)儲達(dá)到足夠的利率水平之前，還有一段路要走；盡管以前人們認(rèn)為政策滯后性是長期和多變的，但最新文獻(xiàn)指出，政策的影響滯后時間縮短，如果過度緊縮，有能力使用強(qiáng)大的工具來支持經(jīng)濟(jì)活動。

通貨膨脹

長期通脹預(yù)期已經(jīng)回落，但是短期通脹預(yù)期上升。

勞動力市場

當(dāng)前勞動力市場非常強(qiáng)勁，就業(yè)人口增速穩(wěn)健，薪資增速仍然偏高，勞動力市場繼續(xù)失衡（過熱）；職位空缺指標(biāo)異常重要，并未看到薪資和物價螺旋上升，勞動力市場可以在不進(jìn)行大規(guī)模裁員的情況下降溫。

房地產(chǎn)市場

高利率已經(jīng)顯著影響住房市場，但美國家庭資產(chǎn)負(fù)債表依然強(qiáng)勁，相關(guān)證券的信貸產(chǎn)品承銷情況良好，房地產(chǎn)市場沒有明顯的金融穩(wěn)定風(fēng)險。

經(jīng)濟(jì)增長

美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的可能性依然存在；沒人知道經(jīng)濟(jì)衰退什么時候到來，但是通脹依然嚴(yán)重；如果美聯(lián)儲抗通脹失敗，全球形勢不會變得更好。

本期會議可以理解為激進(jìn)加息的拐點(diǎn)，短期步伐放緩的同時拉長了長期加息周期和目標(biāo)區(qū)間，很難直接斷定鷹鴿的立場。

結(jié)合當(dāng)期信息和9月預(yù)設(shè)路徑，可以先做一個草率的版本前瞻：12月加息50個基點(diǎn)至4.25%-4.50%，高于預(yù)期的目標(biāo)區(qū)間可以打到5.00%+，對應(yīng)2次以上25個基點(diǎn)的常規(guī)加息步伐，考慮到加息連貫性，對應(yīng)明年1月和3月兩次會議，5月會議平滑過渡，醞釀結(jié)束收緊的時間窗口最早在明年6月。

當(dāng)然，重要變數(shù)在眼前的中期選舉，其帶來的變化將很大程度影響美聯(lián)儲決策，故而真正在意的一次會議是今年12月，具有承上啟下的關(guān)鍵意義。

標(biāo)簽： 評11月議息會議激進(jìn)加息拐點(diǎn)出現(xiàn) 但周期拉長、目標(biāo)區(qū)間