9月會議給出100-125個基點、對應50（75）+50的利率路徑，11月選擇了偏激進的75個基點，也即12月對應50基點加息步伐，文末筆者做了一個來年加息路徑的版本前瞻。本期會議采用了全新的表述方式，宣告激進加息拐點出現，但拉長了加息周期并提高了利率目標區間。

慣例先進入會議聲明變化要點賞析，對經濟基本面的論述沿用此前措辭，縮表的表述亦是如此，會議決定獲得全票通過，主要變化和關注點在未來利率路徑引導。

原文摘錄：In support of these goals, the Committee decided to raise the target range for the federal funds rate to3-3/4 to 4 percent. The Committee anticipates that ongoing increases in the target range will be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time.

(資料圖片)

譯：為實現這些目標，委員會決定上調聯邦利率目標區間至3.75%-4.00%。委員會預計，為了使貨幣政策立場對通脹回歸2%有足夠的限制性，持續上調目標區間是合適的。

上期表述：為實現這些目標，委員會決定上調聯邦利率目標區間至3.00%-3.25%，并預計持續上調目標區間是合適的。

原文摘錄：In determining the pace of future increases in the target range, the Committee will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic and financial developments.

譯：為了判斷未來利率區間的步伐，委員會將會考慮貨幣政策收緊的持續積累、貨幣政策對經濟活動和通脹的滯后性以及經濟金融形勢發展。

上期表述：此為本期新增。

評：75個基點在預設路徑范圍內，應當注意到，【重要措辭出現修改——開始關注收緊利率的滯后性影響，理解為激進加息的拐點出現】，更具體的信息在會后的記者會中進行了闡述。

鮑威爾講話要點：

貨幣政策

最快將在12月放慢加息步伐，但是終端利率可能會高于9月時美聯儲的預期；終端利率需要有足夠的限制性，主要關注點是保持利率的限制性水平；通脹下降不是放緩加息步伐的唯一條件。

希望確保我們不會犯緊縮程度不夠或過早退出緊縮政策的錯誤；沒有過度加息，在美聯儲達到足夠的利率水平之前，還有一段路要走；盡管以前人們認為政策滯后性是長期和多變的，但最新文獻指出，政策的影響滯后時間縮短，如果過度緊縮，有能力使用強大的工具來支持經濟活動。

通貨膨脹

長期通脹預期已經回落，但是短期通脹預期上升。

勞動力市場

當前勞動力市場非常強勁，就業人口增速穩健，薪資增速仍然偏高，勞動力市場繼續失衡（過熱）；職位空缺指標異常重要，并未看到薪資和物價螺旋上升，勞動力市場可以在不進行大規模裁員的情況下降溫。

房地產市場

高利率已經顯著影響住房市場，但美國家庭資產負債表依然強勁，相關證券的信貸產品承銷情況良好，房地產市場沒有明顯的金融穩定風險。

經濟增長

美國經濟軟著陸的可能性依然存在；沒人知道經濟衰退什么時候到來，但是通脹依然嚴重；如果美聯儲抗通脹失敗，全球形勢不會變得更好。

本期會議可以理解為激進加息的拐點，短期步伐放緩的同時拉長了長期加息周期和目標區間，很難直接斷定鷹鴿的立場。

結合當期信息和9月預設路徑，可以先做一個草率的版本前瞻：12月加息50個基點至4.25%-4.50%，高于預期的目標區間可以打到5.00%+，對應2次以上25個基點的常規加息步伐，考慮到加息連貫性，對應明年1月和3月兩次會議，5月會議平滑過渡，醞釀結束收緊的時間窗口最早在明年6月。

當然，重要變數在眼前的中期選舉，其帶來的變化將很大程度影響美聯儲決策，故而真正在意的一次會議是今年12月，具有承上啟下的關鍵意義。

標簽： 評11月議息會議激進加息拐點出現 但周期拉長、目標區間