本周五，人社部正式宣布個人養(yǎng)老金制度啟動實施，期待已久的第三支柱個人養(yǎng)老終于落地。首批個人養(yǎng)老金基金Y份額也將于明天正式開賣，一起聽聽多只養(yǎng)老目標基金的基金經理許利明的最新思考↓

(資料圖片僅供參考)

基金經理??許利明

擁有24年證券從業(yè)經驗，其中包含超7年公募基金管理經驗，首批養(yǎng)老FOF基金經理之一，多年來持續(xù)深耕養(yǎng)老投資研究，具備豐富的組合管理經驗、出色的宏觀配置能力和良好的金融工程功底。

上周養(yǎng)老目標基金Y份額名錄正式發(fā)布，大家可能驚奇地發(fā)現——所有入選的養(yǎng)老目標基金都是FOF產品。為什么養(yǎng)老產品都以FOF產品形式存在呢？今天我們就來聊一聊這個問題。

其實不止我們，以美國為代表的發(fā)達國家里，養(yǎng)老投資也是更多以FOF產品形式介入資本市場的，而且這個比例還在逐年提高。那么FOF產品到底有哪些特性，讓養(yǎng)老投資一定要以FOF形式存在？

這要先從養(yǎng)老投資的目標說起。

養(yǎng)老投資的周期一般都會非常長，如果從年輕時就開始籌劃養(yǎng)老問題，一直持續(xù)到退休，期間跨度可能長達二三十年。在這么長的投資周期里，資本市場可能發(fā)生天翻地覆的變化，普通投資人很難對這些變化做到及時跟蹤、及時應變，相比之下，FOF產品由專業(yè)的基金經理在強大的投研團隊支持下，為持有人做出判斷和應變，投資更為科學性。

綜合來看，FOF基金經理不做選股，但可以為持有人解決選賽道難，選時難，選基金經理難這三大痛點：

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經濟結構轉型下賽道變遷

中國當前處于經濟結構轉型期，這種轉型是自上而下主動的轉型，因此速度非常快，變化非常劇烈。當前市場中的行業(yè)風格和板塊當中，有些受益于這種轉型，有些受損于這種轉型，有些受到的影響會隨時間的變化而變化。也就是說，并不是每一個行業(yè)風格/板塊都有機會在二三十年的投資周期里波動上升，如果我們簡單地把資金投入到一個行業(yè)風格當中，而不加主動管理，那么未來這個行業(yè)風格是不是還存在，都是一個未知數。

我們常說，從長期看，資本市場是一個波動上升的過程，這與整個人類社會循環(huán)往復螺旋式上升的過程相一致。但是如果我們具體到一兩個行業(yè)風格板塊，這個論斷就不一定成立了，雖然整個市場有波峰有波谷，但每個波峰與每個波峰背后推動的力量是完全不一樣的。過去這二三十年里，我們眼看著有很多行業(yè)都消失不見了，比如上世紀90年代消失的紡織行業(yè)，曾經是我國重要的支柱產業(yè)之一，本世紀消失的行業(yè)有傳統(tǒng)彩色電視機行業(yè)、DVD制造業(yè)、傳統(tǒng)功能手機制造業(yè)等等。這些行業(yè)在他們景氣度高的時候，都造就過大牛股，但當他們離去的時候，一點影子都沒有留下。

然而，與這個趨勢不一致的是，近年來，我國公募基金行業(yè)越來越傾向于風格化賽道化。這一點是可以理解的，并且可能會一直持續(xù)下去。未來隨著上市公司數量越來越多，行業(yè)分化越來越嚴重，很難有基金經理做到全面了解每一個行業(yè)，每一家上市公司。因此基金經理最好的選擇就是在自己熟悉的領域做精耕細作，不斷提升自己的專業(yè)化程度，才有可能在激烈的競爭中脫穎而出。那么，對于賽道的選擇誰來幫持有人做呢？FOF基金經理剛好填補了這個空缺。

從這個意義上講，FOF產品是FOF基金經理與底層基金經理二次分工的產物，通過兩層基金經理各自在自己的專業(yè)領域進一步的深度合作，共同為持有人創(chuàng)造合理的收益風險比。

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市場牛熊波動下的擇時難題

我國資本市場有一個明顯的牛熊周期，波動比較大。與發(fā)達國家資本市場相比波動更大更頻繁。如果投資人選擇完全忽視市場的波動，雖然可行，但感受很不好，但如果不忽視，就需要非常強的專業(yè)判斷能力，才有可能在一定程度上減少犯錯的機會。在通常情況下，市場中大部分人的實際操作與他們期望的結果是相反的。他們一般會在市場火熱的時候買入熱門賽道，但在市場相對冷清的時候贖回已經持有的產品。然而市場火熱的時候往往對應著市場比較高的位置，而市場比較冷清的時候往往對應著市場比較低的位置。這就是過去這些年，基金凈值賺錢，但基金持有人不賺錢現像的根本原因。如果基金持有人不再自己親自下場買基金，而是把這個任務交給FOF基金經理，效果會好很多。

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基金經理選擇難

從整體來看，我國普通公募基金經理是可以為基金持有人創(chuàng)造超額收益的，但超額收益的來源不穩(wěn)定，時間期限也不穩(wěn)定。大部分基金經理逃不過業(yè)績好三年壞三年的格局。那么，哪些基金經理在未來三年的時間里有可能業(yè)績好？

如果想對這個問題做出判斷，就不能簡單地看他過去幾年業(yè)績表現。不幸的是，很多基金持有人習慣于用過去三年的業(yè)績去外推一名基金經理未來三年的業(yè)績。但是未來三年很可能遇上該基金經理的逆風期，業(yè)績不達預期的可能性非常大。

那么我們是不是只選擇被動型產品更合適呢？并不是，如果我們放棄優(yōu)秀基金經理可能為我們創(chuàng)造的超額收益，從長期來看，損失也是非常大的。

相比之下，FOF基金由專業(yè)的基金經理通過深入研究各個基金的特征，采用量化與主觀研究相結合的方式，對市場中全部基金經理進行比較研究和初篩，同時結合實地調研，以復核量化結果的可靠性，排除那些因為運氣原因取得短期優(yōu)秀業(yè)績，卻無法長期持續(xù)的基金經理。實現風險的二次分散，對波動進行二次平滑，相對而言波動更低，風險收益比更高。

綜合下來，FOF更加適合養(yǎng)老這種長錢發(fā)揮長錢的優(yōu)勢，做到不明顯降低長期預期收益率的前提下，有效改善基金短期的波動率，從而讓養(yǎng)老投資人真正放心長期持有。

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標簽： 華夏基金許利明瞄準三大行業(yè)痛點 FOF更適合養(yǎng)老投資