基金經(jīng)理虞淼曾說(shuō)：“我一直有個(gè)習(xí)慣，就是會(huì)定期回看彼得林奇等投資大師的書(shū)，往往在做投資的過(guò)程中，可能才理解其中的一些道理，這其中包含了他們對(duì)于變化的看法、對(duì)于長(zhǎng)期主義的詮釋，這些邏輯的東西在不同階段看有著完全不同的感受?！?/p>

彼得·林奇是誰(shuí)？——有機(jī)構(gòu)曾做過(guò)一個(gè)有趣的研究：70年代宏觀“滯脹”時(shí)期，雖然市場(chǎng)陰霾不斷，但卻是巴菲特、彼得·林奇、鄧普頓、約翰聶夫等投資大師同臺(tái)競(jìng)技之時(shí)，投資大師們交出了怎樣的答卷?

從下圖中可以看到，1970-1976 年間，巴菲特取得 240.3%的總回報(bào)，高出標(biāo)普 500 收益率 188.9%。而彼得·林奇1977年上任后則頗有些后來(lái)居上的意味，1977-1981年間總回報(bào)率高達(dá) 352.4%，年化回報(bào)為 35.2%，超過(guò)了巴菲特的同期投資業(yè)績(jī)。（數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)通證券研究所、Wind、Bloomberg）

(資料圖片)

數(shù)據(jù)來(lái)源：財(cái)通證券研究所、Wind、Bloomberg

亮眼的投資業(yè)績(jī)背后，彼得·林奇的投資有什么地方值得基民借鑒？今天我們就通過(guò)《彼得·林奇的成功投資》一書(shū)，走進(jìn)他“質(zhì)樸而神奇”的“三把刷子”。

01 進(jìn)入股市前的3個(gè)問(wèn)題

彼得·林奇在書(shū)中反復(fù)強(qiáng)調(diào)，并不是每一個(gè)人都適合投資，所以在進(jìn)入市場(chǎng)前審視自己就顯得格外重要，他給出了經(jīng)典的自我測(cè)試“三問(wèn)”。

問(wèn)題1：“我會(huì)像買房一樣投資嗎？”

這個(gè)問(wèn)題主要希望投資者在進(jìn)入股市前充分了解自己將要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)，就像在購(gòu)買房子前，我們總是會(huì)進(jìn)行一番深入的研究或調(diào)查一樣；不僅如此，我們會(huì)傾向于長(zhǎng)期持有房產(chǎn)而更少地受到外界聲音的干擾。

問(wèn)題2：“我未來(lái)需要用錢嗎？”

重新檢查家庭資產(chǎn)，用閑錢投資是十分必要的，彼得·林奇指出：在股票市場(chǎng)的投資資金只限于你能承受得起的損失數(shù)量，即使這筆損失真的發(fā)生了，在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)也不會(huì)對(duì)日常生活產(chǎn)生影響。

問(wèn)題3：“我具備股票投資成功所必需的個(gè)人素質(zhì)嗎？”

彼得·林奇將此問(wèn)題列為最重要的問(wèn)題。股票市場(chǎng)的情緒變化如此之快，人們會(huì)在擔(dān)心害怕、洋洋自得和灰心喪氣三種情緒之間游走。而投資的竅門則是抵抗人性的弱點(diǎn)和直覺(jué)，在市場(chǎng)冷熱切換之外，保持自身的獨(dú)立思考，對(duì)公司的基本面和自身的投資目標(biāo)冷靜判斷。

02 股市預(yù)測(cè)雞尾酒理論

與市場(chǎng)冷熱相關(guān)的是，彼得·林奇在自傳中的一個(gè)經(jīng)典的論述——“股市預(yù)測(cè)雞尾酒理論”，即通過(guò)周圍人談?wù)摴善钡那闆r，來(lái)感知市場(chǎng)的溫度。

“具體來(lái)看，股市下跌了一段時(shí)間后，當(dāng)人們?cè)陔u尾酒會(huì)寧愿與牙醫(yī)討論牙斑的事情而不愿與基金經(jīng)理談?wù)摴善睍r(shí)，股市將可能進(jìn)入見(jiàn)底回調(diào)之時(shí)，我們稱之為第一階段。

當(dāng)在雞尾酒會(huì)說(shuō)‘我是基金經(jīng)理’，而我周圍的人愿意停留時(shí)，市場(chǎng)進(jìn)入第二階段，從上一階段到現(xiàn)在，股市可能已經(jīng)上漲了15%。

在第三階段，股市大概已經(jīng)上漲了30%，身邊多了一大群簇?fù)碚咴敢庹砼c我暢聊股票，他們都在問(wèn)我，此刻應(yīng)該買哪只股票，他們要立刻跑步入場(chǎng)。

之后，市場(chǎng)進(jìn)入第四階段，這個(gè)時(shí)候身邊的人再次簇?fù)碓谖抑車煌氖?，這次他們已經(jīng)在告訴我應(yīng)該買哪只股票了，而且后來(lái)股價(jià)上漲后我非常后悔沒(méi)有聽(tīng)從他們的建議，這是股市已經(jīng)上漲到最高點(diǎn)的預(yù)兆?！?/p>

如彼得·林奇所說(shuō)，這一“雞尾酒理論”仿佛印證了那句“風(fēng)險(xiǎn)在人聲鼎沸時(shí)，機(jī)會(huì)在無(wú)人問(wèn)津處”。那么，在A股市場(chǎng)中，該理論是否也同樣適用？

我們或許可以用新基發(fā)行份額變化來(lái)衡量A股市場(chǎng)冷熱，對(duì)偏股基金指數(shù)（930950.CSI）做一個(gè)模擬測(cè)算。如果在發(fā)行峰值月和低谷月當(dāng)月月初買入并持有不同時(shí)間，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，“雞尾酒理論”的反向引導(dǎo)作用似乎仍然有效：發(fā)行峰值時(shí)入場(chǎng)的收益整體上看普遍低于發(fā)行低谷期，另一方面從時(shí)間維度來(lái)看，持有時(shí)間越長(zhǎng)更可能獲取相對(duì)理想的收益。

股票型基金發(fā)行份額(億份)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截至2022/6/30；風(fēng)險(xiǎn)提示：此測(cè)算結(jié)果僅供參考，不代表真實(shí)收益，不作為投資策略推薦和收益保證，歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)表現(xiàn)和收益承諾，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎選擇。

03 面對(duì)波動(dòng)的3個(gè)建議

當(dāng)然，不論是“雞尾酒理論”，還是根據(jù)基金發(fā)行溫度來(lái)測(cè)量市場(chǎng)溫度，都是模糊的感知方式，精準(zhǔn)預(yù)測(cè)市場(chǎng)本身是極其困難的。彼得·林奇認(rèn)為“雞尾酒理論是一種參考，但我根本不相信精準(zhǔn)預(yù)測(cè)市場(chǎng)，我只相信，購(gòu)買卓越公司的股票，特別是那些被低估而且沒(méi)有得到市場(chǎng)正確認(rèn)識(shí)的卓越公司的股票是股票成功的唯一之道。”

購(gòu)買卓越的股票并長(zhǎng)期持有是彼得·林奇的投資信條。但長(zhǎng)期之路并非坦途，回憶起美國(guó)股市的歷史，他誠(chéng)懇地說(shuō)道：“在過(guò)去70多年，美國(guó)曾發(fā)生40次股市暴跌。但即使其中39次我提前預(yù)測(cè)到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會(huì)后悔萬(wàn)分的。因?yàn)榧词故堑畲蟮哪谴喂蔀?zāi)，股價(jià)最終也漲回來(lái)了，而且漲得更高。”

不過(guò)，對(duì)于大多數(shù)投資者而言，面對(duì)波動(dòng)如何安撫恐懼的心依然是個(gè)問(wèn)題。對(duì)此，彼得·林奇提出了3個(gè)建議：

1、不因恐懼拋售：當(dāng)大跌使你對(duì)未來(lái)的走勢(shì)感到惶恐不安時(shí)，不必急于在劇烈下跌的兩天贖回。逐步減少股票投資倉(cāng)位，或許可以獲得比那些由于恐慌而一下子全部拋售的投資人更高的投資回報(bào)；

2、敢于逆向投資：公司的質(zhì)地不會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的漲跌而發(fā)生變化，所以股市大跌某種意義上也是好事，讓我們又有一次好機(jī)會(huì)，以較低的價(jià)格買入那些很優(yōu)秀的公司股票；

3、學(xué)會(huì)分散投資：控制投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳方式之一是將資金分散于幾種不同類型的資產(chǎn)。無(wú)論是投資不同類型的股票，亦或是配置債券追求平衡，建立分散化的投資組合也是在市場(chǎng)震蕩之時(shí)減少恐懼的好選擇。

不論是在進(jìn)入市場(chǎng)前、還是選擇投入市場(chǎng)，還是身處波動(dòng)之中，彼得·林奇的著作總是能讓身處完全不同階段的投資者從其中汲取力量。也希望我們都能在不同階段，從投資大師們身上找到屬于自己的“投資真諦”。

優(yōu)選好文

參考資料：《彼得·林奇的成功投資》（美國(guó)）彼得·林奇、約翰·羅瑟查爾德著

風(fēng)險(xiǎn)提示：本基金為債券型證券投資基金，預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)高于貨幣市場(chǎng)基金，但低于混合型基金、股票型基金?；鸸芾砣藢?duì)其評(píng)級(jí)為R3。本基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中債綜合（全價(jià)）指數(shù)收益率×85％＋滬深300指數(shù)收益率×10％＋恒生指數(shù)收益率（使用估值匯率折算）×5％。本基金可根據(jù)投資策略需要或不同配置地市場(chǎng)環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的或選擇不將基金資產(chǎn)投資于港股通標(biāo)的，因此本基金除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)、香港市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)。本基金并非必然投資港股通標(biāo)的。本基金對(duì)債券資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，對(duì)股票及存托憑證資產(chǎn)的投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%，其中投資于港股通標(biāo)的股票的比例不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%。每個(gè)交易日日終，在扣除國(guó)債期貨合約需繳納的交易保證金后，本基金持有的現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的5%，其中現(xiàn)金不包括結(jié)算備付金、存出保證金、應(yīng)收申購(gòu)款等。本基金投資于可交換債券、可轉(zhuǎn)換債券（含可分離交易可轉(zhuǎn)債）的比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。

“固收+”策略，指基金投資時(shí)采用固定收益資產(chǎn)與權(quán)益資產(chǎn)相結(jié)合的投資組合，其中主要投資于債券類資產(chǎn)，少部分投資于股票等權(quán)益資產(chǎn)，投資權(quán)益資產(chǎn)會(huì)增加組合的預(yù)期波動(dòng)與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

擬任基金經(jīng)理虞淼7年研究經(jīng)歷：2010年1月-2012年6月，就職于興業(yè)證券研究所，任房地產(chǎn)行業(yè)研究員；2012年7月至2017年2月，就職于興證全球基金管理有限公司，擔(dān)任研究員、2018年3月-2019年1月?lián)闻d全合宜靈活配置混合型證券投資基金基金經(jīng)理助理；近5年投資經(jīng)驗(yàn)：2017年2月-2018年3月于興證全球基金擔(dān)任專戶投資經(jīng)理、2020年7月8日-2021年12月20日任興全匯享一年持有期混合型證券投資基金基金經(jīng)理，2019年1月16日至今任興全可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金基金經(jīng)理。

擬任基金經(jīng)理虞淼在管或曾管產(chǎn)品業(yè)績(jī)：興全可轉(zhuǎn)債混合基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)*80%+滬深300指數(shù)*15%+同業(yè)存款利率*5%，成立以來(lái)截至2022年6月30日份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率1055.13%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)增長(zhǎng)202.26%，近5年完整業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)：2017（7.62%/2.96%），2018（-5.79%/-4.98%），2019（24.75%/25.51%），2020（19.33%/8.20%），2021（16.17%/13.82%），2022.1.1-2022.6.30（-7.43%/-4.57%）；數(shù)據(jù)來(lái)源：2017-2021年度數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，其余數(shù)據(jù)來(lái)自興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2022年6月30日。基金經(jīng)理變更情況：王曉明：2004/09/29至2005/12/07；杜昌勇：2004/05/11至2007/3/2；楊云：2007/2/6至2015/8/25；陳宇：2015/8/25至2017/11/9；張亞輝：2015/7/13至2019/2/21；虞淼：2019/1/16至今，數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，興證全球基金，截至2022年6月30日。虞淼任職期間（2019/1/16至2022/6/30）份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率55.82%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為46.26%，任期回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源為興證全球基金，均已由托管行復(fù)核。興全匯享一年持有混合基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中債綜合(全價(jià))指數(shù)收益率*85%+滬深300指數(shù)收益率*10%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率折算)*5%，虞淼管理期為2020/7/8-2021/12/20，與翟秀華共同管理，任期業(yè)績(jī)?yōu)榕d全匯享一年持有A，區(qū)間收益率為13.93%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.74%；興全匯享一年持有C，區(qū)間收益率為13.59%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.74%。任期回報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)源為興證全球基金，均已由托管行復(fù)核。興全匯享一年持有混合A成立以來(lái)截至2022年6月30日份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率10.69%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)增長(zhǎng)0.78%，成立以來(lái)每年度業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)：2020/7/8-2020/12/31（5.30%/0.76%），2021（9.62%/0.56%），2022.1.1-2022.6.30（-4.11%/-0.54%）；興全匯享一年持有混合C成立以來(lái)截至2022年6月30日份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率10.24%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)增長(zhǎng)0.78%，成立以來(lái)每年度業(yè)績(jī)及比較基準(zhǔn)：2020/7/8-2020/12/31（5.20%/0.76%），2021（9.40%,0.56%），2022.1.1-2022.6.30（-4.21%/-0.54%）。數(shù)據(jù)來(lái)源：2020-2021年度數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，其余數(shù)據(jù)來(lái)自興證全球基金，已經(jīng)托管行復(fù)核，截至2022年6月30日。興全匯享基金基金經(jīng)理變更情況：2020/7/8至2021/12/20：虞淼; 2021/12/20至今：葉峰; 2020/7/8至今：翟秀華。數(shù)據(jù)來(lái)源：基金定期報(bào)告，興證全球基金，截至2022年6月30日。基金管理人對(duì)興全可轉(zhuǎn)債基金、興全匯享基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R3。

興證全球基金承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀本基金基金合同、招募說(shuō)明書(shū)等基金法律文件，了解本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷本基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)，自主判斷基金的投資價(jià)值，自主做出投資決策，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；疬^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)或擬任基金經(jīng)理曾管理的其他組合的業(yè)績(jī)不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎，本產(chǎn)品非保本。訪談時(shí)間為2022年7月19日，觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表公司立場(chǎng)，可能隨時(shí)間發(fā)生變化。

標(biāo)簽： 面對(duì)波動(dòng)的3個(gè)建議 基金經(jīng)理 彼得·林奇