基金經理虞淼曾說：“我一直有個習慣，就是會定期回看彼得林奇等投資大師的書，往往在做投資的過程中，可能才理解其中的一些道理，這其中包含了他們對于變化的看法、對于長期主義的詮釋，這些邏輯的東西在不同階段看有著完全不同的感受。”

彼得·林奇是誰？——有機構曾做過一個有趣的研究：70年代宏觀“滯脹”時期，雖然市場陰霾不斷，但卻是巴菲特、彼得·林奇、鄧普頓、約翰聶夫等投資大師同臺競技之時，投資大師們交出了怎樣的答卷?

從下圖中可以看到，1970-1976 年間，巴菲特取得 240.3%的總回報，高出標普 500 收益率 188.9%。而彼得·林奇1977年上任后則頗有些后來居上的意味，1977-1981年間總回報率高達 352.4%，年化回報為 35.2%，超過了巴菲特的同期投資業績。（數據來源：財通證券研究所、Wind、Bloomberg）

(資料圖片)

數據來源：財通證券研究所、Wind、Bloomberg

亮眼的投資業績背后，彼得·林奇的投資有什么地方值得基民借鑒？今天我們就通過《彼得·林奇的成功投資》一書，走進他“質樸而神奇”的“三把刷子”。

01 進入股市前的3個問題

彼得·林奇在書中反復強調，并不是每一個人都適合投資，所以在進入市場前審視自己就顯得格外重要，他給出了經典的自我測試“三問”。

問題1：“我會像買房一樣投資嗎？”

這個問題主要希望投資者在進入股市前充分了解自己將要面對的風險，就像在購買房子前，我們總是會進行一番深入的研究或調查一樣；不僅如此，我們會傾向于長期持有房產而更少地受到外界聲音的干擾。

問題2：“我未來需要用錢嗎？”

重新檢查家庭資產，用閑錢投資是十分必要的，彼得·林奇指出：在股票市場的投資資金只限于你能承受得起的損失數量，即使這筆損失真的發生了，在可以預見的將來也不會對日常生活產生影響。

問題3：“我具備股票投資成功所必需的個人素質嗎？”

彼得·林奇將此問題列為最重要的問題。股票市場的情緒變化如此之快，人們會在擔心害怕、洋洋自得和灰心喪氣三種情緒之間游走。而投資的竅門則是抵抗人性的弱點和直覺，在市場冷熱切換之外，保持自身的獨立思考，對公司的基本面和自身的投資目標冷靜判斷。

02 股市預測雞尾酒理論

與市場冷熱相關的是，彼得·林奇在自傳中的一個經典的論述——“股市預測雞尾酒理論”，即通過周圍人談論股票的情況，來感知市場的溫度。

“具體來看，股市下跌了一段時間后，當人們在雞尾酒會寧愿與牙醫討論牙斑的事情而不愿與基金經理談論股票時，股市將可能進入見底回調之時，我們稱之為第一階段。

當在雞尾酒會說‘我是基金經理’，而我周圍的人愿意停留時，市場進入第二階段，從上一階段到現在，股市可能已經上漲了15%。

在第三階段，股市大概已經上漲了30%，身邊多了一大群簇擁者愿意整晚與我暢聊股票，他們都在問我，此刻應該買哪只股票，他們要立刻跑步入場。

之后，市場進入第四階段，這個時候身邊的人再次簇擁在我周圍，不同的是，這次他們已經在告訴我應該買哪只股票了，而且后來股價上漲后我非常后悔沒有聽從他們的建議，這是股市已經上漲到最高點的預兆?！?/p>

如彼得·林奇所說，這一“雞尾酒理論”仿佛印證了那句“風險在人聲鼎沸時，機會在無人問津處”。那么，在A股市場中，該理論是否也同樣適用？

我們或許可以用新基發行份額變化來衡量A股市場冷熱，對偏股基金指數（930950.CSI）做一個模擬測算。如果在發行峰值月和低谷月當月月初買入并持有不同時間，我們會發現，“雞尾酒理論”的反向引導作用似乎仍然有效：發行峰值時入場的收益整體上看普遍低于發行低谷期，另一方面從時間維度來看，持有時間越長更可能獲取相對理想的收益。

股票型基金發行份額(億份)

數據來源：wind，截至2022/6/30；風險提示：此測算結果僅供參考，不代表真實收益，不作為投資策略推薦和收益保證，歷史數據不代表未來表現和收益承諾，基金投資有風險，需謹慎選擇。

03 面對波動的3個建議

當然，不論是“雞尾酒理論”，還是根據基金發行溫度來測量市場溫度，都是模糊的感知方式，精準預測市場本身是極其困難的。彼得·林奇認為“雞尾酒理論是一種參考，但我根本不相信精準預測市場，我只相信，購買卓越公司的股票，特別是那些被低估而且沒有得到市場正確認識的卓越公司的股票是股票成功的唯一之道。”

購買卓越的股票并長期持有是彼得·林奇的投資信條。但長期之路并非坦途，回憶起美國股市的歷史，他誠懇地說道：“在過去70多年，美國曾發生40次股市暴跌。但即使其中39次我提前預測到，而且在暴跌前賣掉了所有的股票，我最后也會后悔萬分的。因為即使是跌幅最大的那次股災，股價最終也漲回來了，而且漲得更高?！?/p>

不過，對于大多數投資者而言，面對波動如何安撫恐懼的心依然是個問題。對此，彼得·林奇提出了3個建議：

1、不因恐懼拋售：當大跌使你對未來的走勢感到惶恐不安時，不必急于在劇烈下跌的兩天贖回。逐步減少股票投資倉位，或許可以獲得比那些由于恐慌而一下子全部拋售的投資人更高的投資回報；

2、敢于逆向投資：公司的質地不會因為股價的漲跌而發生變化，所以股市大跌某種意義上也是好事，讓我們又有一次好機會，以較低的價格買入那些很優秀的公司股票；

3、學會分散投資：控制投資風險的最佳方式之一是將資金分散于幾種不同類型的資產。無論是投資不同類型的股票，亦或是配置債券追求平衡，建立分散化的投資組合也是在市場震蕩之時減少恐懼的好選擇。

不論是在進入市場前、還是選擇投入市場，還是身處波動之中，彼得·林奇的著作總是能讓身處完全不同階段的投資者從其中汲取力量。也希望我們都能在不同階段，從投資大師們身上找到屬于自己的“投資真諦”。

優選好文

參考資料：《彼得·林奇的成功投資》（美國）彼得·林奇、約翰·羅瑟查爾德著

風險提示：本基金為債券型證券投資基金，預期收益和預期風險高于貨幣市場基金，但低于混合型基金、股票型基金。基金管理人對其評級為R3。本基金的業績比較基準為：中債綜合（全價）指數收益率×85％＋滬深300指數收益率×10％＋恒生指數收益率（使用估值匯率折算）×5％。本基金可根據投資策略需要或不同配置地市場環境的變化，選擇將部分基金資產投資于港股通標的或選擇不將基金資產投資于港股通標的，因此本基金除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，本基金還面臨匯率風險、香港市場風險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風險。本基金并非必然投資港股通標的。本基金對債券資產的投資比例不低于基金資產的80%，對股票及存托憑證資產的投資比例不超過基金資產的20%，其中投資于港股通標的股票的比例不超過股票資產的50%。每個交易日日終，在扣除國債期貨合約需繳納的交易保證金后，本基金持有的現金或者到期日在一年以內的政府債券不低于基金資產凈值的5%，其中現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。本基金投資于可交換債券、可轉換債券（含可分離交易可轉債）的比例不超過基金資產的20%。

“固收+”策略，指基金投資時采用固定收益資產與權益資產相結合的投資組合，其中主要投資于債券類資產，少部分投資于股票等權益資產，投資權益資產會增加組合的預期波動與預期風險。

擬任基金經理虞淼7年研究經歷：2010年1月-2012年6月，就職于興業證券研究所，任房地產行業研究員；2012年7月至2017年2月，就職于興證全球基金管理有限公司，擔任研究員、2018年3月-2019年1月擔任興全合宜靈活配置混合型證券投資基金基金經理助理；近5年投資經驗：2017年2月-2018年3月于興證全球基金擔任專戶投資經理、2020年7月8日-2021年12月20日任興全匯享一年持有期混合型證券投資基金基金經理，2019年1月16日至今任興全可轉債混合型證券投資基金基金經理。

擬任基金經理虞淼在管或曾管產品業績：興全可轉債混合基金業績比較基準：中證可轉換債券指數*80%+滬深300指數*15%+同業存款利率*5%，成立以來截至2022年6月30日份額累計凈值增長率1055.13%，同期業績基準增長202.26%，近5年完整業績及比較基準：2017（7.62%/2.96%），2018（-5.79%/-4.98%），2019（24.75%/25.51%），2020（19.33%/8.20%），2021（16.17%/13.82%），2022.1.1-2022.6.30（-7.43%/-4.57%）；數據來源：2017-2021年度數據來自基金定期報告，其余數據來自興證全球基金，已經托管行復核，截至2022年6月30日。基金經理變更情況：王曉明：2004/09/29至2005/12/07；杜昌勇：2004/05/11至2007/3/2；楊云：2007/2/6至2015/8/25；陳宇：2015/8/25至2017/11/9；張亞輝：2015/7/13至2019/2/21；虞淼：2019/1/16至今，數據來源：基金定期報告，興證全球基金，截至2022年6月30日。虞淼任職期間（2019/1/16至2022/6/30）份額累計凈值增長率55.82%，同期業績比較基準為46.26%，任期回報數據來源為興證全球基金，均已由托管行復核。興全匯享一年持有混合基金業績比較基準：中債綜合(全價)指數收益率*85%+滬深300指數收益率*10%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*5%，虞淼管理期為2020/7/8-2021/12/20，與翟秀華共同管理，任期業績為興全匯享一年持有A，區間收益率為13.93%，同期業績比較基準為0.74%；興全匯享一年持有C，區間收益率為13.59%，同期業績比較基準為0.74%。任期回報數據來源為興證全球基金，均已由托管行復核。興全匯享一年持有混合A成立以來截至2022年6月30日份額累計凈值增長率10.69%，同期業績基準增長0.78%，成立以來每年度業績及比較基準：2020/7/8-2020/12/31（5.30%/0.76%），2021（9.62%/0.56%），2022.1.1-2022.6.30（-4.11%/-0.54%）；興全匯享一年持有混合C成立以來截至2022年6月30日份額累計凈值增長率10.24%，同期業績基準增長0.78%，成立以來每年度業績及比較基準：2020/7/8-2020/12/31（5.20%/0.76%），2021（9.40%,0.56%），2022.1.1-2022.6.30（-4.21%/-0.54%）。數據來源：2020-2021年度數據來自基金定期報告，其余數據來自興證全球基金，已經托管行復核，截至2022年6月30日。興全匯享基金基金經理變更情況：2020/7/8至2021/12/20：虞淼; 2021/12/20至今：葉峰; 2020/7/8至今：翟秀華。數據來源：基金定期報告，興證全球基金，截至2022年6月30日?；鸸芾砣藢εd全可轉債基金、興全匯享基金的風險評級為R3。

興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應當認真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律文件，了解本基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷本基金是否和投資人的風險承受能力相適應，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔投資風險。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段?；疬^往業績并不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績或擬任基金經理曾管理的其他組合的業績不構成基金業績表現的保證?；鹜顿Y需謹慎，本產品非保本。訪談時間為2022年7月19日，觀點僅代表個人，不代表公司立場，可能隨時間發生變化。

標簽： 面對波動的3個建議 基金經理 彼得·林奇