衛(wèi)寧健康發(fā)布2022年三季報(bào)：(1)前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.71億元，同比增長6.13%;歸母凈利潤1.40億元，同比減少46.08%。(2)第三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.75億元，同比增長4.94%;歸母凈利潤0.73億元，同比減少50.60%。

醫(yī)療IT業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)成長性良好，新簽千萬級大單快速增長。前三季度公司醫(yī)療IT業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.45億元，同比增長1.83%，其中核心產(chǎn)品軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入13.02億元，同比增長同比增長6.29%;硬件銷售業(yè)務(wù)收入2.43億元，同比下降16.85%?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)收入達(dá)到3.26億元，同比增長32.88%。報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)療IT業(yè)務(wù)受疫情影響收入大致持平，但高毛利率的軟件銷售及技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長;互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)仍然繼續(xù)維持良好的成長性。新簽訂單方面，新簽醫(yī)療IT合同訂單金額同比基本持平，但千萬級項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)快速增長，報(bào)告期內(nèi)千萬級項(xiàng)目數(shù)為39個，上年同期為29個，同比提升34.5%，遠(yuǎn)高于總訂單增速。

創(chuàng)新業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入占比繼續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入增速高達(dá)32.88%，遠(yuǎn)高于總收入增速6.13%，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù)成為公司收入增長核心驅(qū)動力?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升，達(dá)到17.41%，去年同期僅為13.90%，同比提升3.51個百分點(diǎn)。從細(xì)分賽道來看，云醫(yī)方面，納里健康實(shí)現(xiàn)收入5865.67萬元，同比增長12.80%，云藥方面，沄鑰科技實(shí)現(xiàn)收入2.67億元，同比增長32.16%;

云險(xiǎn)方面，衛(wèi)寧科技實(shí)現(xiàn)收入8345.11萬元，同比增長198.12%。互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療創(chuàng)新業(yè)務(wù)多賽道加速推進(jìn)，收入均實(shí)現(xiàn)快速增長。

持續(xù)加大研發(fā)投入，新一代智慧醫(yī)療產(chǎn)品即將完成研發(fā)。公司繼續(xù)加大研發(fā)投入，前三季度公司研發(fā)費(fèi)用2.12億元，同比增長22.22%，遠(yuǎn)高于收入增速6.13%?？赊D(zhuǎn)債募投項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)展數(shù)據(jù)顯示，公司新一代智慧醫(yī)療產(chǎn)品開發(fā)及云服務(wù)項(xiàng)目擬投資4.9億元，目前已經(jīng)累計(jì)投資4.83億元，項(xiàng)目完成度高達(dá)98.55%。公司新一代智慧醫(yī)療產(chǎn)品即將完成研發(fā)工作。新一代產(chǎn)品有望增強(qiáng)公司產(chǎn)品競爭力，提升公司項(xiàng)目實(shí)施效率，提高公司盈利水平。

投資建議：我們預(yù)計(jì)2022/2023/2024年收入分別為36.82/49.40/63.77億元，歸母凈利潤分別為5.30/7.50/10.23億元，對應(yīng)PE38.2/27.0/19.8倍?？紤]公司業(yè)務(wù)持續(xù)高成長性和目前的低估值水平，給予公司“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，政策推進(jìn)緩慢。

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