聞泰科技2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入420.85億元(+8.90%)(括號表示同比，下同)，歸母凈利潤19.44億元(-4.79%)，扣非后歸母凈利潤19.57億元(+1.22%)。3Q22年實現(xiàn)營業(yè)收入135.89億元(-2.07%)，歸母凈利潤7.62億元(-5.83%)，環(huán)比增長12.17%，扣非后歸母凈利潤7.95億元(+5.82%)，環(huán)比增長50.23%。

安世半導(dǎo)體：半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)高增，汽車半導(dǎo)體優(yōu)勢明顯。前三季度，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入119.48億元，同比增長17.44%，業(yè)務(wù)毛利率為42.7%，實現(xiàn)凈利潤27.36億元，同比增長34.80%。2022年第三季度收入和利潤實現(xiàn)同比和環(huán)比均增長，第一季度、第二季度、第三季度分別實現(xiàn)營業(yè)收入為36.97億元、39.62億元、42.89億元，凈利潤分別為8.54億元、8.72億元、10.10億元。公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在電動智能汽車快速發(fā)展的行業(yè)背景下，展現(xiàn)出領(lǐng)先的競爭力，包括MOSFET、邏輯等多品類產(chǎn)品持續(xù)呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，在汽車和工業(yè)領(lǐng)域保持持續(xù)增長，公司將進一步強化現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)能拓展，同時積極拓展新產(chǎn)品，為中長期增長目標打造堅實基礎(chǔ)。

產(chǎn)品集成：凜冬將過，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)積極拓展國際化，布局未來新發(fā)展。前三季度，公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入281.09億元，毛利率為8.7%，凈虧損4.04億元，其中第三季度凈虧損1.88億元。面對消費電子市場低迷需求，公司積極拓展國際客戶，布局AIoT、服務(wù)器、汽車電子、筆電等多領(lǐng)域，開拓未來的增長空間。新客戶新產(chǎn)品拓展方面，經(jīng)過最近兩三年的持續(xù)投入，成效逐步顯現(xiàn)，公司陸續(xù)正式啟動針對特定客戶智能家居產(chǎn)品和PC產(chǎn)品的出貨，新產(chǎn)品方面包括汽車電子、服務(wù)器、筆電、AIoT等領(lǐng)域訂單也呈現(xiàn)啟動格局，有望成為未來幾年公司產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)增長的堅實推動力。

光學模組：光學模組業(yè)務(wù)努力提升管理效率，持續(xù)推進新項目。前三季度，公司光學模組業(yè)務(wù)凈虧損0.34億元，其中歸屬于上市公司股東的凈虧損為0.24億元。公司在原有雙攝產(chǎn)品批量供貨的基礎(chǔ)上，積極推動落實新型號產(chǎn)品量產(chǎn)驗證，積極推進廣州工廠滿產(chǎn)運營，并進一步推動其先進技術(shù)產(chǎn)品在車載光學、筆電、ODM手機等領(lǐng)域的應(yīng)用。

盈利預(yù)測和投資建議。我們認為公司已形成ODM和半導(dǎo)體雙輪驅(qū)動、光學模組為輔的發(fā)展格局，安世半導(dǎo)體行業(yè)地位穩(wěn)固、結(jié)合未來產(chǎn)能擴張穩(wěn)健成長，產(chǎn)品集成業(yè)務(wù)渡過當前元器件緊缺帶來的成本陣痛以及新產(chǎn)品培育期后將有望迎來業(yè)績快速反彈。我們預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)EPS2.32、3.72和4.72元，我們給予2022年P(guān)E25-30X，對應(yīng)合理價格區(qū)間58.00-69.60元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。

風險提示。智能手機市場需求不及預(yù)期，ODM行業(yè)競爭加劇。

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