近日，國內(nèi)發(fā)電機組控制領(lǐng)域的行業(yè)隱形冠軍—眾智科技成功登陸創(chuàng)業(yè)板，有望幫助公司開啟新一輪成長周期。

首先，眾智科技是工業(yè)和信息化部專精特新“小巨人”企業(yè)，在發(fā)動機、發(fā)電機和雙電源智能控制系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)品領(lǐng)域擁有強大的研發(fā)能力，以及良好的品牌知名度和廣泛客戶群，預(yù)計上市有助于公司品牌影響力和資金實力的進一步提升，利好長期業(yè)務(wù)成長。

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特別是在國家新能源與軍工領(lǐng)域大建設(shè)的浪潮之下，眾智科技已經(jīng)成功向微電網(wǎng)、新能源場景拓展，同時在軍工領(lǐng)域，公司有產(chǎn)品實現(xiàn)了完全國產(chǎn)替代，向新能源、軍工這類中高端產(chǎn)品的發(fā)力，或許對于眾智科技長期的業(yè)績規(guī)模與盈利能力有顯著提升效果。

眾智科技新能源相關(guān)系列產(chǎn)品

來源：公司官網(wǎng)

下面計劃從眾智科技所處的行業(yè)前景，與業(yè)務(wù)成長趨勢，對公司進行具體分析。

眾智科技深度參與行業(yè)標準起草，新能源與軍工有望為公司帶來新增量

招股書顯示，眾智科技主要從事內(nèi)燃發(fā)電機組自動控制系統(tǒng)、低壓配電自動控制系統(tǒng)等相關(guān)自動化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。

據(jù)悉，公司產(chǎn)品具備廣泛的下游應(yīng)用場景，在以5G、基建、軌道交通、互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的新基建領(lǐng)域，以及工程機械、船舶發(fā)電、軍工、微電網(wǎng)、應(yīng)急保障等領(lǐng)域均獲得大量使用，這也就決定了公司產(chǎn)品擁有豐富的銷售市場。

在客戶集中度上，最近三年眾智科技前五大客戶的合計銷售收入占比不超過17%，且前五大客戶結(jié)構(gòu)每年均保持良性變動。筆者認為，高度分散化的客戶結(jié)構(gòu)表明，一方面是公司產(chǎn)品應(yīng)用場景廣泛的體現(xiàn)，而一旦有某些下游領(lǐng)域展現(xiàn)出明顯的增量，也會極大促進公司業(yè)績的增長；另一方面，公司能夠不斷獲得新客戶的訂單，其中不乏濰柴集團這類優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也是眾智科技出色產(chǎn)品力的直接證明。

需要了解的是，控制器系列產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計和制造工藝較為復(fù)雜，且涉及發(fā)電、供電控制相關(guān)領(lǐng)域，因此在技術(shù)上要求更高的可靠性、安全性和穩(wěn)定性，對采樣精度、控制精度、安全保護程度、遠程監(jiān)控以及復(fù)雜環(huán)境適應(yīng)性的要求也越來越高。

筆者認為，眾智科技的強大產(chǎn)品實力離不開其多年的研發(fā)耕耘，公司目前已建立了完善的產(chǎn)品研究、開發(fā)和創(chuàng)新體系，具有較強的產(chǎn)品研發(fā)能力和持續(xù)創(chuàng)新能力。

招股書顯示，截至2022年6月30日，公司研發(fā)人員有89人，占公司總員工人數(shù)的28.90%；此外，公司還擁有多個設(shè)備先進的實驗室，包括環(huán)境試驗室、EMC試驗室、失效分析室、真機試驗室和來料檢驗試驗室，可進行高低溫環(huán)境試驗、交變濕熱試驗、振動試驗等數(shù)十種檢測項目。眾智科技已掌握發(fā)電機組控制器及雙電源自動切換控制器等產(chǎn)品的核心技術(shù)，尤其在發(fā)電機組控制技術(shù)、多機并聯(lián)技術(shù)、混合能源控制技術(shù)等方面，突破了國外企業(yè)的技術(shù)壁壘。

得益于在研發(fā)能力的持續(xù)建設(shè)，截至2022年6月30日，公司擁有367項專利（其中境內(nèi)專利包含 27 項發(fā)明專利、185 項實用新型專利和 151 項外觀設(shè)計專利；境外專利包含 4 項歐盟外觀設(shè)計專利）和 52 項計算機軟件著作權(quán)；同時，公司參與起草了2項國家標準和1項行業(yè)標準。

基于上述深厚的科研能力積累，眾智科技不僅能夠不斷完善現(xiàn)有產(chǎn)品矩陣，還可以緊跟技術(shù)發(fā)展前沿，結(jié)合市場需求不斷創(chuàng)新，為客戶提供更為智能、安全和可靠的控制器等相關(guān)產(chǎn)品。

例如，在微電網(wǎng)、新能源和軍工等領(lǐng)域，眾智科技已經(jīng)成功推出多款優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，有些產(chǎn)品甚至成功實現(xiàn)了國產(chǎn)替代。

具體到新能源領(lǐng)域來看，BMS儲能電池管理系統(tǒng)和EMS能效管控系統(tǒng)是眾智科技兩款新能源系列產(chǎn)品。

其中，BMS電池管理系統(tǒng)過采集電池模塊數(shù)據(jù)，并上傳至監(jiān)控平臺，通過三級故障保護系統(tǒng)以及對外置主回路繼電器的控制，實現(xiàn)對電芯的過欠壓、溫度過高/過低、充放電過流等保護，可對電池系統(tǒng)進行安全、可靠、高效的管理，可廣泛應(yīng)用于各種功率等級的儲能電池柜。

EMS能源管理系統(tǒng)則適用于儲能站、微電網(wǎng)、新能源儲能一體化等類型項目的系統(tǒng)監(jiān)控、功率控制及能量管理的監(jiān)控系統(tǒng)，實現(xiàn)對儲能電站BMS和PCS的集中監(jiān)控，統(tǒng)一操作、維護、檢修和管理，實現(xiàn)故障的快速切除、在負荷高峰時緩解電網(wǎng)壓力、降低電網(wǎng)運行成本、提高經(jīng)濟效益。

圍繞BMS和EMS系統(tǒng)，眾智科技可幫助客戶分別建立電池管理系統(tǒng)解決方案，和新能源控制及能量管理系統(tǒng)解決方案，為客戶新能源系統(tǒng)的健康有效運行提供切實幫助。

長期來看，新能源領(lǐng)域不論在基本面成長性、政策面支持上均有著確定性邏輯，在A股市場上可以明顯觀察到風(fēng)光儲賽道企業(yè)已經(jīng)成為市場的中堅力量，獲得了投資者們最大規(guī)模的資金關(guān)注。

因此，筆者認為，眾智科技向新能源方向的切入，能夠在享受新能源行業(yè)增量邏輯實現(xiàn)業(yè)績增長的同時，也能憑借新能源屬性獲取更多投資者的關(guān)注。

尤其是，公司的軍工產(chǎn)品還有著極強的國產(chǎn)替代邏輯，據(jù)了解，眾智科技的軍用電源裝備產(chǎn)品主要運用于軍用雷達、導(dǎo)彈、通信等領(lǐng)域的電力供應(yīng)系統(tǒng)，包括各類機動式電源、固定電站、拖車電站、方艙電站等產(chǎn)品。

前面提到，眾智科技的客戶具有高度分散化的特性，一旦有某些應(yīng)用場景出現(xiàn)明顯的增量機會時，公司業(yè)績便有加速提升的可能，新能源和軍工賽道有望成為眾智科技的重要增長驅(qū)動點。

營收穩(wěn)健增長，上市募資有助于提高公司業(yè)績天花板

聚焦公司業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的增長趨勢，2019-2021年及2022年上半年眾智科技分別錄得營收1.39億元、1.75億元、2.02億元和0.90億元，同時根據(jù)招股書預(yù)計2022年前三季度，眾智科技實現(xiàn)營收在1.47億元—1.61億元。倘若考慮到疫情的大背景，眾智科技過去幾年穩(wěn)定向上增長的趨勢無疑是十分不錯的成績。

特別是眾智科技的毛利率同樣保持了較高水平，2019—2021年公司主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為53.99%、56.69%、56.75%和52.44%。

需要強調(diào)的是，毛利率主要與產(chǎn)品力和供應(yīng)鏈生產(chǎn)強相關(guān)，即中高端商品的毛利率一般高于低端商品；供應(yīng)鏈能力強的企業(yè)成本消耗低于供應(yīng)鏈能力弱的企業(yè)，也能獲得相對較高的毛利率。

筆者認為，眾智科技首先受益于國內(nèi)5G基站、大數(shù)據(jù)中心等新基建，以及新能源產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，帶動對于公司高品質(zhì)產(chǎn)品的需求增加；此外，過去幾年全球大宗商品價格波動頻繁，對于制造企業(yè)的成本管控提出了新的挑戰(zhàn)，眾智科技能夠保持穩(wěn)健高水平的盈利能力，也是公司強大供應(yīng)鏈體系的直接證明。

良好的產(chǎn)品需求前景對于眾智科技的可持續(xù)成長至關(guān)重要。根據(jù)招股書顯示，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)多年飽和，因此產(chǎn)能擴充是本次上市募資一大投資方向。那么產(chǎn)能擴充后，是否能夠直接轉(zhuǎn)化為眾智科技高質(zhì)量的業(yè)績增長？筆者認為答案大概率是肯定的。

首先參照前面的分析，常年的技術(shù)積累形成了眾智科技強大的產(chǎn)品力和品牌效應(yīng)，尤其是向新能源賽道的開拓和部分具有完全國產(chǎn)替代能力的產(chǎn)品，為公司的業(yè)務(wù)增長注入了強力驅(qū)動，面對旺盛的市場需求，對于IPO后新產(chǎn)線的擴建，眾智科技的業(yè)績天花板將進一步打開。

總結(jié)

綜合來看，眾智科技屬于專注于細分賽道多年，擁有強大研發(fā)實力和大量技術(shù)專利，完美符合“專精特新”概念的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

考慮到二十大報告中再次強調(diào)對于實體經(jīng)濟，新型工業(yè)化的重視，優(yōu)質(zhì)的制造企業(yè)，尤其向新能源、軍工的重點新興賽道布局的企業(yè)，將在未來獲得更大的成長機會。二十大報告指出“堅持把發(fā)展經(jīng)濟的著力點放在實體經(jīng)濟上，推進新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡(luò)強國、數(shù)字中國”。

筆者認為，本次IPO募資有助于眾智科技進一步提升研發(fā)實力，并擴充產(chǎn)能，為有效擴大公司市占率奠定基礎(chǔ)。而隨著公司在新能源、軍工方向營收占比的提升，以及市場對于新型工業(yè)化企業(yè)重視程度的加深，看好眾智科技在資本市場上獲得投資者良好的價值認可。

標簽： 發(fā)力新能源與軍工打