上周初，市場(chǎng)在防疫政策優(yōu)化調(diào)整、房企支持政策和海外通脹預(yù)期改善等因素影響下延續(xù)反彈，后半周受債市波動(dòng)等因素作用下有所回落，上證指數(shù)周漲幅0.32%，連續(xù)3周收陽(yáng)。市場(chǎng)風(fēng)格整體相對(duì)均衡，成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部有所分化，滬深300和科創(chuàng)50指數(shù)周漲幅分別為0.35%和0.85%，創(chuàng)業(yè)板指回調(diào)0.65%。

兩市日均交易額放大至接近1萬(wàn)億元。北向資金連續(xù)5日凈流入，周度累計(jì)流入規(guī)模322.8億元，單周凈流入規(guī)模為今年次高。

(資料圖)

行業(yè)表現(xiàn)方面，醫(yī)藥板塊領(lǐng)漲市場(chǎng)，TMT中的傳媒、計(jì)算機(jī)、電子和通信表現(xiàn)較好；煤炭和有色金屬等周期行業(yè)跌幅較大，汽車(chē)和電力設(shè)備及新能源表現(xiàn)不佳。

后市市場(chǎng)將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信：三特征預(yù)示修復(fù)行情趨勢(shì)更加明確

中信證券認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)從政策預(yù)期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現(xiàn)出主線不清、高度博弈和快速輪動(dòng)的三大特征，這反而預(yù)示著全面修復(fù)行情的趨勢(shì)更加明確，目前行情正處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)，直至經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新穩(wěn)態(tài)，才會(huì)步入由業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的的下半場(chǎng)。

配置上，繼續(xù)圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復(fù)行情所處階段來(lái)看，隨著防疫舉措靈活調(diào)整，穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)在逐步尋找新穩(wěn)態(tài)，市場(chǎng)密切關(guān)注各地適應(yīng)“二十條”的過(guò)程，不斷博弈防疫政策執(zhí)行效果，同時(shí)地產(chǎn)鏈的恢復(fù)節(jié)奏高度不確定，圍繞地產(chǎn)政策效果的博弈也在持續(xù)。另一方面，從行情顯現(xiàn)出特征來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回暖，活躍資金倉(cāng)位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復(fù)的節(jié)奏高度不確定，導(dǎo)致行情初期主線不清，同時(shí)修復(fù)的大方向又高度明確，導(dǎo)致交易行為高度博弈，存量調(diào)倉(cāng)、增量入場(chǎng)和低倉(cāng)位滾動(dòng)交易推動(dòng)行業(yè)板塊快速輪動(dòng)。

2. 中金：積極看待政策邊際變化

中金認(rèn)為，對(duì)A股市場(chǎng)未來(lái)12個(gè)月持中性偏積極看法，在政策調(diào)控、疫情防控、地產(chǎn)調(diào)整等因素作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性如彈簧持續(xù)被壓縮，一旦這些因素中某些或全部有所緩解，增長(zhǎng)反彈力度可能超預(yù)期。

配置上，政策支持領(lǐng)域可能仍有相對(duì)表現(xiàn)：1）預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的制造成長(zhǎng)賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價(jià)調(diào)整相對(duì)充分、中長(zhǎng)期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時(shí)機(jī)需等待政策預(yù)期變化。

3. 海通策略：長(zhǎng)期看A股向上趨勢(shì)不變 風(fēng)格逆轉(zhuǎn)難現(xiàn)

當(dāng)前市場(chǎng)有兩大熱議點(diǎn)，一是債市對(duì)股市擾動(dòng)，二是風(fēng)格是否切換。1）債市下跌對(duì)股市影響取決于背后邏輯，這次宏觀流動(dòng)性背景未變，債市下跌對(duì)股市是小擾動(dòng)。2）銀行地產(chǎn)類(lèi)似12年和14年底的低估低配，但地產(chǎn)基本面趨勢(shì)和股市微觀資金結(jié)構(gòu)不同，這次是輪漲而非風(fēng)格切換。3）年內(nèi)第二波行情進(jìn)行中，高景氣的成長(zhǎng)更優(yōu)，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源。

4. 天風(fēng)策略：A股繼續(xù)修復(fù)的可能性很大

天風(fēng)證券認(rèn)為，A股繼續(xù)把9-10月極度悲觀預(yù)期導(dǎo)致的下跌修復(fù)掉的可能性很大。但是，股票超跌反彈以后是繼續(xù)震蕩，還是直接進(jìn)入牛市，還需要考慮經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇的路徑是否已經(jīng)清晰。目前來(lái)看，考慮到疫情和地產(chǎn)的復(fù)雜性，以及中美庫(kù)存周期仍然在主動(dòng)去庫(kù)的位置，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇趨勢(shì)還需要觀察，隧道很長(zhǎng)。趨勢(shì)上，仍然最看好內(nèi)需且與總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大的方向。

5. 廣發(fā)策略：A股走修復(fù)市 地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望走向擴(kuò)散

廣發(fā)證券認(rèn)為，A股中期變量仍是“復(fù)合政策底”框架，近期地產(chǎn)政策的最大變化是由改善需求向保障供給發(fā)力，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣預(yù)期、基金配置、估值均處于底部，近期政策思路的變化有助于房企信用環(huán)境的“止血”，從而逐漸實(shí)現(xiàn)向拿地和開(kāi)工投資的傳導(dǎo)。雖然現(xiàn)階段民企融資現(xiàn)金流的邊際改善大概率是優(yōu)先開(kāi)展償還舊債、而非激進(jìn)擴(kuò)張，但信心筑底有助于穩(wěn)定前期對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)于悲觀預(yù)期。地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資除了優(yōu)先強(qiáng)信用房企及適度信用下沉之外，下一步有望擴(kuò)散至To-C銷(xiāo)售鏈條龍頭（白電/小家電/消費(fèi)建材）。

配置上，1） “穩(wěn)增長(zhǎng)”政策加碼（地產(chǎn)龍頭股適度信用下沉/醫(yī)療設(shè)備/消費(fèi)建材）；2）疫情防控優(yōu)化趨勢(shì)下的修復(fù)機(jī)會(huì)（餐飲供應(yīng)鏈/啤酒/藥店/特效藥）；3）海外流動(dòng)性緩和（互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)）。主題投資“國(guó)家安全”（國(guó)產(chǎn)軟件）。

6. 民生策略：中國(guó)需求預(yù)期的修復(fù)、美元信用的最終走弱是未來(lái)1年重要的主線

民生證券認(rèn)為，中國(guó)需求預(yù)期的修復(fù)和美元信用的最終走弱仍是未來(lái)1年重要的主線，只是中間的反復(fù)和共識(shí)形成需要時(shí)間。本輪是內(nèi)生需求的下行，未來(lái)修復(fù)的路徑也會(huì)截然不同，不再是以高景氣、停工的制造業(yè)作為領(lǐng)銜。

盡管先“賣(mài)”后“買(mǎi)”是市場(chǎng)未來(lái)一段時(shí)間的困擾，穩(wěn)態(tài)結(jié)構(gòu)打破的風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注，但機(jī)遇同樣值得期待。抓住未來(lái)矛盾的最好工具仍然是大宗商品：有色（銅、金、銀、鋁、鉬）、油以及資源運(yùn)輸、煤炭；中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)仍會(huì)在震蕩中實(shí)現(xiàn)，看好房地產(chǎn)、煉廠，利率上行趨勢(shì)在逐步確立，由于環(huán)境的特殊性，建議先保險(xiǎn)后銀行；成長(zhǎng)領(lǐng)域看好元宇宙（傳媒為主）。

7. 興證策略：深秋行情蓄力前行

興業(yè)證券認(rèn)為，整體來(lái)看近期債市波動(dòng)對(duì)股市更多只是情緒上的擾動(dòng)，實(shí)際影響不大。深秋行情仍將蓄力前行。1）隨著政策放松，市場(chǎng)此前對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂正在被化解，市場(chǎng)悲觀預(yù)期迎來(lái)邊際改善。2）外部的沖擊也在減弱。3）從估值、股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于高性價(jià)比的底部區(qū)域。結(jié)構(gòu)上，繼續(xù)關(guān)注“信軍醫(yī)”、“新半軍”、“科創(chuàng)”三條主線。

8. 招商策略：債市調(diào)整對(duì)A股的影響有限

招商證券認(rèn)為，近期債券市場(chǎng)調(diào)整明顯，但在當(dāng)前貨幣政策并未轉(zhuǎn)向的環(huán)境下，預(yù)計(jì)對(duì)A股影響相對(duì)有限。且考慮到近期A股三大利空接連落地（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步降低帶動(dòng)美債收益率和美元指數(shù)加速下行、地產(chǎn)支持政策加碼），對(duì)A股形成正面支撐。

在傳統(tǒng)的基建加碼的基礎(chǔ)上，還有三個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注：穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建，對(duì)應(yīng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)為龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。產(chǎn)業(yè)賽道方面，新能源行業(yè)需要特別注重關(guān)注從0~1的細(xì)分技術(shù)趨勢(shì)變革，可能具備更加合適的賠率勝率；此外需要關(guān)注當(dāng)前市場(chǎng)交易的熱門(mén)品種存在預(yù)期差的細(xì)分領(lǐng)域。

9. 國(guó)君策略：內(nèi)需中“找機(jī)會(huì)”

國(guó)君證券認(rèn)為，跨年布局，重視傳統(tǒng)世界的修復(fù)以及新興成長(zhǎng)的趨勢(shì)。政策頻出與防控優(yōu)化恰恰說(shuō)明了目標(biāo)天平向經(jīng)濟(jì)傾斜，經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)低點(diǎn)已經(jīng)沒(méi)有那么重要，需要考慮的反而是2023年遠(yuǎn)期預(yù)期上修的可能。下一階段的投資在內(nèi)需中尋找機(jī)會(huì)，一方面是政策修正帶來(lái)的傳統(tǒng)世界的修復(fù)，而另一方面的再杠杠化部門(mén)從地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)到制造驅(qū)動(dòng)的趨勢(shì)變化帶來(lái)的新興成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。

配置上，價(jià)值底部反彈，逢低布局成長(zhǎng)。1）聚焦經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下估值修復(fù)的周期性機(jī)會(huì)，核心在周期（央國(guó)企地產(chǎn)、建材等竣工鏈）與消費(fèi)（食品飲料、酒店、航空）。2）搶抓轉(zhuǎn)型升級(jí)與安全主線下的內(nèi)需擴(kuò)張的時(shí)代趨勢(shì)，推薦醫(yī)藥、制造業(yè)替代升級(jí)（軍工、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械設(shè)備）與新材料（鋼鐵、有色、化工）。

10. 信達(dá)策略：V型反轉(zhuǎn)可能是季度的

信達(dá)證券認(rèn)為，11-12月投資者將會(huì)開(kāi)始關(guān)注2023年的經(jīng)濟(jì)或貨幣政策，指數(shù)存在V型反轉(zhuǎn)的可能，后續(xù)上漲的催化劑有12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、美國(guó)通脹下行、2023年3月兩會(huì)。這一次季度反轉(zhuǎn)期間，上市公司盈利不會(huì)馬上改善。如果反轉(zhuǎn)期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲持續(xù)到2023年初，是季度性的反轉(zhuǎn)。反轉(zhuǎn)完成后，由于盈利的改善還未出現(xiàn)，還會(huì)有些回撤，但幅度大概率可控。

配置上，1）指數(shù)反轉(zhuǎn)初期，部分成長(zhǎng)超跌反彈；2）金融地產(chǎn)年度配置價(jià)值高，月度配置價(jià)值一般；3）白酒調(diào)整是消費(fèi)股細(xì)分行業(yè)中的強(qiáng)勢(shì)板塊補(bǔ)跌；4）周期中，地產(chǎn)鏈邊際變化大，季度內(nèi)反而可能更強(qiáng)。受益于可能存在的年底穩(wěn)增長(zhǎng)，可以關(guān)注之前跌幅較大的建材、機(jī)械和有色等周期股。

標(biāo)簽： 十大券商策略債市調(diào)整對(duì)A股的擾動(dòng)有限 繼續(xù)修復(fù)的可能