上周初，市場在防疫政策優化調整、房企支持政策和海外通脹預期改善等因素影響下延續反彈，后半周受債市波動等因素作用下有所回落，上證指數周漲幅0.32%，連續3周收陽。市場風格整體相對均衡，成長風格內部有所分化，滬深300和科創50指數周漲幅分別為0.35%和0.85%，創業板指回調0.65%。

兩市日均交易額放大至接近1萬億元。北向資金連續5日凈流入，周度累計流入規模322.8億元，單周凈流入規模為今年次高。

(資料圖)

行業表現方面，醫藥板塊領漲市場，TMT中的傳媒、計算機、電子和通信表現較好；煤炭和有色金屬等周期行業跌幅較大，汽車和電力設備及新能源表現不佳。

后市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略匯總。

1. 中信：三特征預示修復行情趨勢更加明確

中信證券認為，當前市場從政策預期博弈階段步入政策效果博弈階段，顯現出主線不清、高度博弈和快速輪動的三大特征，這反而預示著全面修復行情的趨勢更加明確，目前行情正處于政策驅動的上半場，直至經濟恢復進入新穩態，才會步入由業績驅動的的下半場。

配置上，繼續圍繞政策受益最明顯的三條主線均衡配置。一方面，從修復行情所處階段來看，隨著防疫舉措靈活調整，穩地產政策持續發力，經濟在逐步尋找新穩態，市場密切關注各地適應“二十條”的過程，不斷博弈防疫政策執行效果，同時地產鏈的恢復節奏高度不確定，圍繞地產政策效果的博弈也在持續。另一方面，從行情顯現出特征來看，風險偏好全面回暖，活躍資金倉位依舊偏低，做多意愿明顯升溫，但基本面和行情修復的節奏高度不確定，導致行情初期主線不清，同時修復的大方向又高度明確，導致交易行為高度博弈，存量調倉、增量入場和低倉位滾動交易推動行業板塊快速輪動。

2. 中金：積極看待政策邊際變化

中金認為，對A股市場未來12個月持中性偏積極看法，在政策調控、疫情防控、地產調整等因素作用下，中國經濟韌性如彈簧持續被壓縮，一旦這些因素中某些或全部有所緩解，增長反彈力度可能超預期。

配置上，政策支持領域可能仍有相對表現：1）預期不高、政策出現邊際變化受影響大的領域，如地產鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；2）高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造、軍工等；3）股價調整相對充分、中長期前景有待明朗的領域，如醫藥、互聯網等，配置時機需等待政策預期變化。

3. 海通策略：長期看A股向上趨勢不變 風格逆轉難現

當前市場有兩大熱議點，一是債市對股市擾動，二是風格是否切換。1）債市下跌對股市影響取決于背后邏輯，這次宏觀流動性背景未變，債市下跌對股市是小擾動。2）銀行地產類似12年和14年底的低估低配，但地產基本面趨勢和股市微觀資金結構不同，這次是輪漲而非風格切換。3）年內第二波行情進行中，高景氣的成長更優，如數字經濟、新能源。

4. 天風策略：A股繼續修復的可能性很大

天風證券認為，A股繼續把9-10月極度悲觀預期導致的下跌修復掉的可能性很大。但是，股票超跌反彈以后是繼續震蕩，還是直接進入牛市，還需要考慮經濟全面復蘇的路徑是否已經清晰。目前來看，考慮到疫情和地產的復雜性，以及中美庫存周期仍然在主動去庫的位置，經濟進入復蘇趨勢還需要觀察，隧道很長。趨勢上，仍然最看好內需且與總量經濟關系不大的方向。

5. 廣發策略：A股走修復市 地產產業鏈有望走向擴散

廣發證券認為，A股中期變量仍是“復合政策底”框架，近期地產政策的最大變化是由改善需求向保障供給發力，地產產業鏈的景氣預期、基金配置、估值均處于底部，近期政策思路的變化有助于房企信用環境的“止血”，從而逐漸實現向拿地和開工投資的傳導。雖然現階段民企融資現金流的邊際改善大概率是優先開展償還舊債、而非激進擴張，但信心筑底有助于穩定前期對于產業鏈過于悲觀預期。地產產業鏈投資除了優先強信用房企及適度信用下沉之外，下一步有望擴散至To-C銷售鏈條龍頭（白電/小家電/消費建材）。

配置上，1） “穩增長”政策加碼（地產龍頭股適度信用下沉/醫療設備/消費建材）；2）疫情防控優化趨勢下的修復機會（餐飲供應鏈/啤酒/藥店/特效藥）；3）海外流動性緩和（互聯網平臺經濟）。主題投資“國家安全”（國產軟件）。

6. 民生策略：中國需求預期的修復、美元信用的最終走弱是未來1年重要的主線

民生證券認為，中國需求預期的修復和美元信用的最終走弱仍是未來1年重要的主線，只是中間的反復和共識形成需要時間。本輪是內生需求的下行，未來修復的路徑也會截然不同，不再是以高景氣、停工的制造業作為領銜。

盡管先“賣”后“買”是市場未來一段時間的困擾，穩態結構打破的風險需要關注，但機遇同樣值得期待。抓住未來矛盾的最好工具仍然是大宗商品：有色（銅、金、銀、鋁、鉬）、油以及資源運輸、煤炭；中國經濟預期修復仍會在震蕩中實現，看好房地產、煉廠，利率上行趨勢在逐步確立，由于環境的特殊性，建議先保險后銀行；成長領域看好元宇宙（傳媒為主）。

7. 興證策略：深秋行情蓄力前行

興業證券認為，整體來看近期債市波動對股市更多只是情緒上的擾動，實際影響不大。深秋行情仍將蓄力前行。1）隨著政策放松，市場此前對于經濟下行、地產風險的擔憂正在被化解，市場悲觀預期迎來邊際改善。2）外部的沖擊也在減弱。3）從估值、股權風險溢價來看，當前市場仍處于高性價比的底部區域。結構上，繼續關注“信軍醫”、“新半軍”、“科創”三條主線。

8. 招商策略：債市調整對A股的影響有限

招商證券認為，近期債券市場調整明顯，但在當前貨幣政策并未轉向的環境下，預計對A股影響相對有限。且考慮到近期A股三大利空接連落地（防疫政策優化、美聯儲加息預期進一步降低帶動美債收益率和美元指數加速下行、地產支持政策加碼），對A股形成正面支撐。

在傳統的基建加碼的基礎上，還有三個方向值得重點關注：穩地產、加快醫療新基建和數字新基建，對應的行業結構為龍頭地產、地產鏈消費、醫藥醫療、計算機等行業。產業賽道方面，新能源行業需要特別注重關注從0~1的細分技術趨勢變革，可能具備更加合適的賠率勝率；此外需要關注當前市場交易的熱門品種存在預期差的細分領域。

9. 國君策略：內需中“找機會”

國君證券認為，跨年布局，重視傳統世界的修復以及新興成長的趨勢。政策頻出與防控優化恰恰說明了目標天平向經濟傾斜，經濟的絕對低點已經沒有那么重要，需要考慮的反而是2023年遠期預期上修的可能。下一階段的投資在內需中尋找機會，一方面是政策修正帶來的傳統世界的修復，而另一方面的再杠杠化部門從地產驅動到制造驅動的趨勢變化帶來的新興成長的機會。

配置上，價值底部反彈，逢低布局成長。1）聚焦經濟復蘇預期下估值修復的周期性機會，核心在周期（央國企地產、建材等竣工鏈）與消費（食品飲料、酒店、航空）。2）搶抓轉型升級與安全主線下的內需擴張的時代趨勢，推薦醫藥、制造業替代升級（軍工、計算機、通信、機械設備）與新材料（鋼鐵、有色、化工）。

10. 信達策略：V型反轉可能是季度的

信達證券認為，11-12月投資者將會開始關注2023年的經濟或貨幣政策，指數存在V型反轉的可能，后續上漲的催化劑有12月中央經濟工作會議、美國通脹下行、2023年3月兩會。這一次季度反轉期間，上市公司盈利不會馬上改善。如果反轉期間政策的變化力度比較溫和，則大概率第一波上漲持續到2023年初，是季度性的反轉。反轉完成后，由于盈利的改善還未出現，還會有些回撤，但幅度大概率可控。

配置上，1）指數反轉初期，部分成長超跌反彈；2）金融地產年度配置價值高，月度配置價值一般；3）白酒調整是消費股細分行業中的強勢板塊補跌；4）周期中，地產鏈邊際變化大，季度內反而可能更強。受益于可能存在的年底穩增長，可以關注之前跌幅較大的建材、機械和有色等周期股。

標簽： 十大券商策略債市調整對A股的擾動有限 繼續修復的可能