《投資者網(wǎng)》謝亦楠

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編輯 吳悅

2022年對(duì)于酒企而言無疑是不易的一年。面對(duì)疫情反復(fù)沖擊消費(fèi)場(chǎng)景，白酒行業(yè)步入量減價(jià)增的擠壓式增長(zhǎng)時(shí)代，眾多酒企紛紛尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。面對(duì)行業(yè)困局，五糧液展現(xiàn)出龍頭酒企的風(fēng)采，依然保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

五糧液確實(shí)有底氣與資本。今年前三季度，公司營(yíng)收達(dá)到557.80億元，同比增長(zhǎng)12.19%；凈利潤(rùn)199.89億元，同比增長(zhǎng)15.36%。

第三季度，五糧液?jiǎn)渭緺I(yíng)收145.57億元，同比增長(zhǎng)12.24%；凈利潤(rùn)48.90億元，同比增長(zhǎng)18.50%。凈利潤(rùn)增速比營(yíng)收增速還快6.3個(gè)百分點(diǎn)，說明在數(shù)量增長(zhǎng)之外，其質(zhì)量增長(zhǎng)同樣后勁十足。

業(yè)績(jī)穩(wěn)中有進(jìn)

作為行業(yè)龍頭企業(yè)，五糧液擁有巨大體量，業(yè)績(jī)依然能穩(wěn)健增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)指標(biāo)維持在安全區(qū)間，強(qiáng)者姿態(tài)展露無遺。

券商多認(rèn)為，第八代五糧液是五糧液核心產(chǎn)品，是收入業(yè)績(jī)的主要貢獻(xiàn)。經(jīng)典五糧液的消費(fèi)者培育成效顯著，作為白酒領(lǐng)軍者，消費(fèi)者對(duì)于經(jīng)典五糧液的接受度較高，若適時(shí)調(diào)整量?jī)r(jià)節(jié)奏，后續(xù)產(chǎn)品的發(fā)展值得期待。

市場(chǎng)對(duì)五糧液的關(guān)注也集中于第八代五糧液的批價(jià)走勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，中秋國(guó)慶期間動(dòng)銷良好、批價(jià)堅(jiān)挺。

華鑫證券調(diào)研顯示，中秋國(guó)慶雙節(jié)期間，五糧液多個(gè)市場(chǎng)動(dòng)銷保持了兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中福建、遼寧等市場(chǎng)動(dòng)銷同比增超30%，新零售渠道動(dòng)銷同比增超20%，湖南、安徽、湖北、江西、浙江等市場(chǎng)動(dòng)銷同比增10%左右。

在此背景下，五糧液第三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額近89億元，同比增長(zhǎng)33.00%，環(huán)比增長(zhǎng)68.27%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流單季的大幅增長(zhǎng)，表明公司保持著高度的自律與克制，將安全穩(wěn)健的底盤作為高質(zhì)量發(fā)展的根基。

盈利能力強(qiáng)，也是其抗風(fēng)險(xiǎn)性表現(xiàn)之一。今年前三季度，公司毛利率為75.97%，凈利率37.58%，同比提升0.71pct和1.03pct，盈利能力延續(xù)提升趨勢(shì)。

投資回報(bào)方面，五糧液的凈資產(chǎn)收益率（加權(quán)）為19.25%，每股收益5.15元/股，在行業(yè)內(nèi)位居前列。

公司蓄水池進(jìn)一步提升，截至今年三季度末，合同負(fù)債達(dá)到29.63億元，較二季度環(huán)比增長(zhǎng)57.86%。國(guó)聯(lián)證券認(rèn)為，這體現(xiàn)經(jīng)銷商打款保持原有節(jié)奏。國(guó)慶后公司全年回款進(jìn)度預(yù)計(jì)85%左右，為完成全年業(yè)績(jī)目標(biāo)提供保障。

品牌價(jià)值釋放

作為行業(yè)龍頭，五糧液為什么還能如“初創(chuàng)公司”一般不斷撬動(dòng)增長(zhǎng)點(diǎn)？在業(yè)界看來，這主要源于其雄厚的品牌實(shí)力。

多年來，五糧液通過自身的品牌活動(dòng)，不斷把自身與高端場(chǎng)景深度鏈接。五糧液長(zhǎng)期積極參與、持續(xù)亮相G2O峰會(huì)、APEC工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)、夏季達(dá)沃斯論壇、博鰲亞洲論壇、世博會(huì)、東博會(huì)、進(jìn)博會(huì)等國(guó)際高端平臺(tái)，見證著越開越大的開放之門，以融入世界市場(chǎng)的堅(jiān)定信心，推動(dòng)中國(guó)優(yōu)秀白酒文化走向世界。

在國(guó)際主流的品牌價(jià)值評(píng)價(jià)榜單中，五糧液品牌價(jià)值逐年提升，排名增速、價(jià)值增速均居全球烈酒品牌前列。五糧液不僅成為受歐盟保護(hù)的中國(guó)首批地理標(biāo)志產(chǎn)品，在“全球品牌價(jià)值500強(qiáng)”“中國(guó)品牌價(jià)值500強(qiáng)”等榜單中，品牌價(jià)值、排名增幅均持續(xù)攀升。

百尺竿頭，更進(jìn)一步。五糧液以比肩國(guó)際水準(zhǔn)的科研創(chuàng)新，不斷滿足專業(yè)需求，彰顯中國(guó)白酒的品牌自信。

近年來，五糧液深入開展白酒釀造菌群發(fā)酵機(jī)制、濃香型白酒核心微生物群解析等多項(xiàng)重要前沿研究，圍繞包包曲微生物研究、白酒風(fēng)味研究等領(lǐng)域強(qiáng)化科研支撐。

五糧液與江南大學(xué)、中國(guó)工業(yè)微生物菌種保藏管理中心等知名高校和研究機(jī)構(gòu)開展科研合作，與江南大學(xué)聯(lián)合成立“微生物組學(xué)與生態(tài)發(fā)酵技術(shù)”協(xié)同創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)室，搭建產(chǎn)學(xué)研合作平臺(tái).

2018年至2021年，五糧液研發(fā)投入逐年增加，分別為0.84億元、1.26億元、1.31億元、1.77億元，今年前三季度研發(fā)投入已超1.6億元，接近去年研發(fā)費(fèi)用的總額。

2021年，五糧液還成功入選工業(yè)和信息化部公布的第三批工業(yè)產(chǎn)品綠色設(shè)計(jì)示范企業(yè)名單，成為白酒行業(yè)首家且唯一獲此殊榮的企業(yè)。2022年，在國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心2021年評(píng)價(jià)結(jié)果的通知》顯示，五糧液國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心以82.3分位列白酒行業(yè)第一。?

五糧液的成長(zhǎng)，正是步步呼應(yīng)著中國(guó)人的需求，頂著行業(yè)天花板不斷攀爬價(jià)值鏈。2012年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從272.01億元增長(zhǎng)至662.09億元，增長(zhǎng)率143.41%；凈利潤(rùn)從103.36億元增長(zhǎng)至245.07億元，增幅137.10%。

多家機(jī)構(gòu)增持

隨著五糧液整體品牌效應(yīng)提升，公司在高凈值人群中享有廣泛美譽(yù)，也成為眾多國(guó)際會(huì)議的首選品牌之一。

9月28，博鰲亞洲論壇國(guó)際科技與創(chuàng)新論壇舉行，五糧液作為榮譽(yù)戰(zhàn)略合作伙伴身份與官方指定用酒亮相大會(huì)，向世界展示中國(guó)白酒的創(chuàng)新智慧與科研成果。

不僅如此，五糧液持續(xù)穩(wěn)健的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)贏得了資本市場(chǎng)認(rèn)可。富國(guó)天惠近期公布的三季報(bào)顯示，五糧液是其第三大重倉(cāng)股，獲增持5.4%持倉(cāng)股份，期末持股市值達(dá)13.88億元。

無獨(dú)有偶，香港中央結(jié)算公司第三季度增持五糧液659.78萬股，招商中證白酒基金增持364.8萬股，易方達(dá)藍(lán)籌基金增持30萬股，易方達(dá)消費(fèi)基金買入1468.48萬股。

為了保證“規(guī)模—品質(zhì)”系統(tǒng)良性循環(huán)，近年來，五糧液全力推進(jìn)一批既利當(dāng)前又奠基長(zhǎng)遠(yuǎn)的重大項(xiàng)目建設(shè)。今年，30萬噸陶壇陳釀酒庫(kù)一期項(xiàng)目投產(chǎn)、10萬噸生態(tài)釀酒一期項(xiàng)目開工建設(shè)、技改挖潛擴(kuò)能項(xiàng)目如期建設(shè)完工并投窖生產(chǎn)等，五糧液以實(shí)施“高質(zhì)量倍增工程”為著力點(diǎn)，聚力提升優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，培育龍頭酒企高質(zhì)量發(fā)展新動(dòng)能，為加快建設(shè)世界一流酒企夯基固本、蓄勢(shì)勃發(fā)。

在五糧液看來，品質(zhì)才是保持公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)的根和魂，產(chǎn)儲(chǔ)不僅關(guān)系規(guī)模，更直接決定品質(zhì)。“品質(zhì)”是酒企發(fā)展過程中最核心的要素，而原酒儲(chǔ)備則是其中最為關(guān)鍵的一環(huán)。優(yōu)質(zhì)儲(chǔ)能猶如一塊壓艙石，為五糧液酒延長(zhǎng)存儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)、品質(zhì)進(jìn)階提供了強(qiáng)大的基礎(chǔ)。

展望四季度，中原證券表示，白酒基本面有望延續(xù)一季度的強(qiáng)勁修復(fù)勢(shì)頭。就一線高端白酒而言，2022年上半年其銷售情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，四季度隨著消費(fèi)旺季到來，高端名酒的動(dòng)銷勢(shì)頭或?qū)⒌靡匝永m(xù)。

國(guó)金證券認(rèn)為，近期外部擾動(dòng)引致估值明顯回落，五糧液是高性價(jià)比的穩(wěn)健品種，終端呈現(xiàn)出在對(duì)品牌力認(rèn)可下的穩(wěn)固態(tài)勢(shì)。往后看，五糧液延續(xù)兩位數(shù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備確定性，經(jīng)典五糧液及系列酒中長(zhǎng)期有望貢獻(xiàn)超額業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

一切正如“決戰(zhàn)四季度大干一百天”工作推進(jìn)會(huì)上，五糧液集團(tuán)（股份）黨委書記、董事長(zhǎng)曾從欽所言：“四季度既是完成全年任務(wù)的決勝階段，也是為明年‘開門紅’夯實(shí)基礎(chǔ)的關(guān)鍵階段，集中精力、竭盡全力大干一百天，確保實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。”（思維財(cái)經(jīng)出品）■

標(biāo)簽： 白酒行業(yè)步入擠壓增長(zhǎng)時(shí)代 五糧液為何獲眾多機(jī)構(gòu)逆勢(shì)加倉(cāng)